В результате, мы повышаем справедливую стоимость акций МРСК Центра на конец 2011 г. на 2% с 1,92 руб. до 1,96 руб. за акцию и понижаем справедливую стоимость акций МРСК Центра и Приволжья на 14% с 0,38 руб. до 0,33 руб. за акцию. Справедливая стоимость акций МРСК Волги остается без изменений.
Параметры IRAB для подразделений МРСК Центра и МРСК Центра и Приволжья близки к прогнозам самих компаний и нашим ожиданиям
Основываясь на параметрах IRAB, утвержденных для двух подразделений МРСК Центра /Брянскэнерго и Орелэнерго/ и МРСК Центра и Приволжья /Ивэнерго и Кировэнерго/, мы оставляем наши прогнозы по IRAB для МРСК Центра неизменными на уровне 117 млрд. руб., однако, понижаем их на 5% для МРСК Центра и Приволжья – с 77,7 млрд. руб. до 74 млрд. руб.
Исходя из прогнозов руководства компании, мы увеличили прогнозируемую нами для МРСК Волги величину IRAB с 69 млрд. руб. до 77 млрд. руб., однако при этом прогнозируемый на период 2010-2013 гг. объем капвложений был также пересмотрен в сторону повышения с 23 млрд. руб. до 47 млрд. руб.
Федеральная служба по тарифам /ФСТ/ одобрила перевод пяти подразделений МРСК Волги на систему RAB-регулирования, однако значения IRAB не были одобрены. Величина IRAB, равная 77 млрд. руб., подразумевает среднегодовой темп роста в период 2011-2015 гг., составляющий 29%, что, по нашему мнению, является высоким показателем. Тем не менее, мы ожидаем, что ФСТ одобрит IRAB в 77 млрд. руб., что может стать фактором роста котировок акций МРСК Волги в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Переход МРСК к RAB-регулированию устранит основной фактор неопределенности для инвесторов и послужит дополнительным драйвером роста котировок МРСК
Переход МРСК к RAB-регулированию является основным фактором неопределенности для инвесторов. По мере завершения перехода к RAB-регулированию все большего количества МРСК и одобрения величин IRAB, ситуация будет становиться более определенной. Тем не менее, более высокий темп роста тарифов, предполагаемый ставками IRAB, в сопоставлении с запланированными Правительством ограничениями темпов роста цен для конечных потребителей продолжит вызывать неопределенность, однако, мы считаем, что этот фактор менее важен. Таким образом, риск-премии в расчетах WACC для компаний сетевого сектора может быть понижен в будущем, что может поддержать котировки данных МРСК в среднесрочной перспективе".
