"По мере улучшения ситуации с качеством активов необходимо учитывать потенциал восстановления резервов. Резервы на обесценение кредитов российских банков составляют 9-13% их ссудной задолженности, что, безусловно, предполагает облегчение балансов по мере стабилизации доли проблемных кредитов в кредитном портфеле.
Перспективы восстановления средств из резервов /при многих неизвестных/ можно оценить путем анализа чувствительности. Уровень покрытия резервами просроченных кредитов показывает, что Сбербанк сформировал наиболее масштабные излишки резервов, ВТБ – наименьшие, а два банка со средней капитализацией /Банк "Возрождение" и Банк "Санкт-Петербург"/ занимают промежуточные позиции.
Сбербанк, как мы сейчас считаем, в следующем году может восстановить с баланса небольшую часть резервов, а отчисления в резервы всех банков в 2012-2013 гг. не превысят 1%. Хотя отчисления в резервы, судя по отчетности, снижаются, мы по-прежнему прогнозируем, что в 2013 г. резервы на возможные потери по кредитам превысят 6%, при этом нас вряд ли можно обвинить в излишне оптимистических оценках.
На фоне ВТБ Сбербанк (SBER) кажется нам более привлекательным, поскольку дисконт по коэффициентам 2011П P/BV, рассчитанным по нашим обновленным прогнозам, снизился до 8%. Более подробно перспективы восстановления /уменьшения/ резервов рассматриваются в отчете "Сбербанк и ВТБ: инвестиционная идея по-прежнему актуальна", где дается обоснование нашим предпочтениям.
Банки со средней капитализацией: сохраняется рекомендация ПОКУПКА, но на годовом горизонте предпочтительным вариантом нам представляются акции Банка "Возрождение" (VZRZ). Ввиду отстающей в последнее время динамики котировок, более значительного роста прибыли в зависимости от чистой процентной маржи и прогнозируемого на 2011 г. восстановления качества активов мы на данном этапе отдаем предпочтение Банку "Возрождение".
