" Оставшиеся 34% капитала – бумаги в свободном обращении, которые на четверть представлены обыкновенными акциями, на три четверти – АДР. В течение 35 дней после закрытия основной сделки PepsiCo предложит ту же цену выкупа миноритарным акционерам /USD132 за обыкновенную акцию и USD33 за АДР/. Сделка подлежит одобрению ФАС, которое, как мы полагаем, будет получено, поскольку PepsiCo превысит 50%-ный порог рыночной доли только на рынке соков, который правительством не рассматривается как стратегический. Неопределенным остается будущее молочного направления деятельности под управлением PepsiCo, поскольку сегмент молочной продукции не является для компании основным. Следовательно, возможен вариант перепродажи бизнеса другому стратегическому инвестору.
Стоимость сделки – очень щедро. PepsiCo называет цену в USD132 за обыкновенную акцию и USD33 за АДР /премия в 80% и 35% к вчерашнему закрытию/, что за вычетом собственных акций на балансе /24.4%/ предполагает стоимость акционерного капитала ВБД в USD4.4 млрд и стоимость компании в USD5.4 млрд /чистый долг USD1 млрд/. По нашим оценкам, сделка осуществляется с коэффициентом 2010П EV/EBITDA в 15.8, что на 24% выше среднего мультипликатора производителей молочной продукции развивающихся рынков. По нашему мнению, высокие оценки говорят об интересе международных компаний к российским производителям с известными брендами. Покупка позволит PepsiCo консолидировать и диверсифицировать портфель продукции с целью улучшения своих позиций при взаимодействии с быстрорастущими современными сетями розничной торговли. Сделка подчеркивает привлекательность потребительского сегмента российского рынка, а также хорошее отношение государства и регуляторов к зарубежным инвесторам.
Наши рекомендации после продажи ВБД. Мы видим в сделке положительный подтекст для российских потребительских компаний, выпускающих продукцию под известными торговыми марками: например, производителей водки /CEDC, Синергия/ или фармацевтической продукции /Фармстандарт/, которые могут быть вариантом инвестиций после продажи ВБД. Нашим фаворитом в продуктовой рознице остается Магнит, а М. Видео и Росинтер мы считаем неплохой ставкой на рост потребительских расходов в России".
