"
Помимо роста цен на драгоценные металлы в ближайшие годы увеличению финансовых показателей российских компаний золотодобывающей отрасли будет способствовать и рост добычи. Россия является одной из наиболее перспективных стран для увеличения добычи золота в мире, что открывает крупнейшим игрокам в секторе хорошие возможности для роста как за счет реализации новых проектов, так и за счет приобретения небольших игроков.
Главной проблемой отрасли последних лет является крайне высокий рост издержек из-за освоения новых более затратных месторождений, высокой инфляции в РФ, сильного рубля и дефицита трудовых ресурсов. Среднегодовые темпы роста издержек у Полюса (PLZL) и Полиметалла (PMTL) за последние 6 лет составили 21-22 %, в то время как у лидера отрасли – компании Barrick Gold – около 13 %. В результате роста издержек российские компании превратились из наиболее эффективных в мировой отрасли в компании с относительно высоким уровнем удельных затрат, и мы не ожидаем существенного изменения ситуации в ближайшем будущем.
Тем не менее, текущие цены на металлы, на наш взгляд, – достаточный повод, чтобы забыть о росте затрат, тем более, что у Полюса и Полиметалла в 2011 г. ожидаются рекордные денежные потоки, которыми они вполне могут поделиться со своими акционерами. Мы увеличили свои оценки целевой стоимости бумаг обеих компаний, приняв во внимание рост цен на золото и серебро, новые макроэкономические прогнозы, последние операционные и финансовые результаты компаний и изменив прогнозный период с конца 2010-го на конец 2011 г. В результате пересмотра мы рекомендуем "держать" акции обеих компаний, потенциал дальнейшего роста которых уже не столь велик после "ралли" последних двух месяцев".
Банк Москвы – www.bm.ru
