" Инвестиции в покупку сети "Копейка" /включая ее долги на сумму USD527 млн/ в размере USD1.65 млрд добавляются в модель с 2011 г., хотя сделка, о которой было объявлено шестого декабря, должна быть завершена до конца месяца.
X5 Retail Group + "Копейка" = безоговорочный лидер рынка. X5 Retail Group наращивает масштабы своей деятельности /сеть "Копейка" добавляет порядка 18% к выручке X5 Retail Group за 2010 г./ и, согласно нашим расчетам, увеличит долю на российском рынке продуктовой розницы с 4.4% в 2010 г. до 5.6% в 2011 г. Покупка позволит X5 Retail Group занять 13% рынка в Москве и Московской области, что лишь укрепляет доминирующее положение компании.
Привлекательная оценка сети "Копейка". Транзакция финансируется за счет нового пятилетнего рублевого кредита Сбербанка на USD1.12 млрд /видимо, под 7-8% годовых/. С учетом имеющихся долгов сети "Копейка" /USD527 млн/ она, исходя из стоимости покупки в USD1.65 млрд, была оценена с мультипликатором в 11.8 к прогнозируемому на 2010 г. показателю EBITDA /USD140 млн/, что предполагает 20%-ный дисконт к оценкам самой X5 Retail Group. Объединенная компания, по нашему мнению, сможет привлечь дополнительный заемный капитал и довести в 2011 г. отношение долга к EBITDA до 3.0 /сейчас, до привлечения заимствований на покупку, показатель составляет 2.1/. В таком случае компания может занять USD1.8 млрд, из которых USD1.12млрд направить на покупку сети "Копейка", а на органические капиталовложения остается порядка USD700 млн.
Планы на 2011 г. Руководство X5 Retail Group рассчитывает на значительное ускорение органического расширения сетей по сравнению с уходящим годом, но более подробная информация будет представлена позднее в декабре. Мы повысили прогноз открытия дискаунтеров на 2010 г. с 240 до 295 магазинов, а на 2011 г. – с 240 до 400. X5 Retail Group ставит целью улучшение показателей бывших магазинов сети "Копейка", планирует провести их ребрендинг /появится новая вывеска "Пятерочка"/, оптимизировать ассортимент, а также сэкономить затраты на административном уровне и в отдельных магазинах".
