"Мы опубликовали обзор, в котором изложили наше видение перспектив мировой и российской экономики, а также денежной политики в разрезе российского рынка облигаций.
Мы полагаем, что доходность 10-летних US Treasuries вернется в диапазон 3-4%, превалировавший на протяжении II пол. 2009–I пол. 2010 г. Причиной этого должны стать такие факторы, как некоторое замедление темпов экономического роста, ужесточение бюджетной политики в Европе и денежно-кредитной политики на развивающихся рынках, а также сохранение сверхстимулирующей бюджетной и денежно-кредитной политики в США. Главным риском, который может стать реальностью в I пол. 2011 г., остается долговой кризис в ЕС.
Наши экономисты пересмотрели прогнозы основных процентных ставок ЦБ РФ и теперь ожидают повышения ставок по депозитам на 25 б.п. уже на следующем заседании совета директоров ЦБ 24 декабря; в I кв. 2011 г. ставки по депозитам и ставки РЕПО будут повышены еще на 50 б.п. Последующие действия ЦБ будут зависеть от дальнейшей динамики инфляции /на данном этапе и ЦБ, и мы ожидаем, что пик роста цен будет пройден весной/.
Мы полагаем, что послекризисное ралли в облигациях России и стран СНГ завершилось. В связи с этим в I пол. 2011 г. мы рекомендуем хеджировать процентный риск. Между тем мы сохраняем конструктивный взгляд на большинство облигаций анализируемых нами эмитентов. Нашими нынешними фаворитами являются выпуски Сбербанка, КМГ, АЛРОСА, "РусГидро", Alliance Oil, Альфа-Банка, Промсвязьбанка, ККБ и ПУМБ. В начале 2011 г. рублевые облигации, скорее всего, окажутся под давлением из-за предполагаемого повышения ставок ЦБ. Мы по-прежнему считаем рублевые корпоративные бумаги дорогими в сравнении с еврооблигациями и ОФЗ, ожидая расширения их спрэдов к ОФЗ на 50-100 б.п. до 75-125 б.п. в I пол. 2011 г.
Котировки US Treasuries выросли благодаря покупкам "на низах"; на рынке облигаций России и стран СНГ ничего примечательного не произошло Динамика котировок казначейских обязательств США вчера носила волатильный характер. По итогам торгов котировки 10-летних бумаг заметно выросли: доходность снизилась на 11 б.п. до 3.42%, хотя в течение дня достигала 3.56% на фоне в целом более позитивной, чем ожидалось, макроэкономической статистики и роста котировок на рынке акций, отыгравших потери, понесенные днем раньше /S&P 500 +0.6%/. Пятилетние CDS-спрэды стран европейской периферии расширились еще на 10-20 б.п., что, впрочем, не помешало евро укрепиться на 0.23% по отношению к доллару. Тем временем Испания разместила 10-летние и 15-летние облигации на общую сумму 2.4 млрд евро с доходностью примерно на 100 б.п. выше по сравнению с выпусками, размещенными в октябре-ноябре".
