" Однако ЕЦБ сохранит агрессивный тон, а также снова подчеркнет, что стандартные меры монетарной политики и нестандартные - это независимые вещи /то есть то, что решение по ставке не зависит от решения по выкупу облигаций/. При этом нынешняя ситуация с темпами экономического роста не позволяет уже сейчас активно приступать к решению вопроса о сдерживании инфляционных ожиданий.
Да, годовой показатель инфляции составляет 2,4%, что выше и ожиданий, и целевого уровня. Но, стержневой показатель /core CPI/ все еще составляет лишь 1,1%. Действительно, инфляция растет, в частности, из-за повышения цен на продукты питания и энергоносители, и как раз эти составляющие не входят в core CPI. Но пока у ЕЦБ есть возможность не спешить.
Ожидания роста ставок тем временем растут - рынок закладывает повышение на 50 б.п. до конца 2011 года. Кстати, в январе ЕЦБ практически прекратил выкуп бондов с рынка, чем активно занимался весь декабрь. ЕЦБ ведет консультации по поводу того, чтобы выкупом бондов занимался европейский фонд финансовой стабильности. Пока решение не принято, но, в данный момент нет необходимости в активной скупке /частично из-за того, что нет крупных размещений бондов "периферийных" стран/.
Рост инфляции не повлечет за собой пропорционального увеличения потребительских расходов, так как темпы роста оплаты труда низки, безработица в Еврозоне - на 12-месячном максимуме /позитивная ситуация только в Германии/, то есть в регионе нет возможностей для активного наращивания расходов.
Поэтому ЕЦБ, который формально не отвечает за ВВП и рынок труда, вынужден продолжать стимулировать экономику. Вряд ли инфляция достигнет уровня в 4%, который наблюдался в 2008 году, цены на нефть волатильны, поэтому угрозу стоит ждать только от цен на продовольствие. Постепенно общий показатель инфляции начнет снижаться - во второй половине года, что облегчит задачу ЕЦБ и, возможно, позволит сохранить ставки неизменными до конца 2011 года.
Кстати, вчера были опубликованы данные по инфляции производителей. Годовой PPI в декабре вырос до отметки 5,3%, что существенно выше ноябрьских 4,5%. Это максимальный рост с октября 2008 года. Но, если посмотреть на детали, то картина чуть менее "опасная": за вычетом цен на энергоносители PPI прибавил 3,3%. Цены на товары длительного пользования выросли на 1,4%, на остальные товары - на 1,7% - это ниже, чем было в 2008 году. Однако нужно также учесть, что рост цен рано или поздно отразится на инфляции потребителей. И это тоже головная боль для ЕЦБ.
Текущее укрепление евро во многом связано с ожиданиями повышения ставок в Еврозоне. Поэтому решение ЕЦБ не менять ставки может негативно отразиться на позициях единой валюты. Однако ненадолго: опасения дальнейшего роста цен в регионе сейчас весьма сильны. Не стоит ждать и бурного оптимизма на фондовом рынке, так как комментарии главы ЕЦБ Ж.-К. Трише, по всей видимости, будут довольно жесткими".
