На прошлой неделе /28 января – 4 февраля/ рубль укрепился на 1.3% относительно доллара и 1.4% относительно бивалютной корзины. Процентные ставки MosPrime O/N и MosPrime 3-мес. практически не изменились. Ставка NDF 3 мес. снизились примерно на 40 б.п. в отсутствие заявлений ЦБ о возможном скором повышении процентных ставок.
Однако более длинные процентные ставки /кросс-валютный своп 3-5 лет/ снизились лишь незначительно, несмотря на возросшую активность российских компаний по привлечению синтетического валютного финансирования.
Мы отмечаем, что январский скачок инфляции /в первую очередь базовой/ может заставить ЦБ пойти на более активное ужесточение денежно-кредитной политики. Мы полагаем, что для борьбы с ростом цен ЦБ будет использовать все доступные инструменты – нормативы обязательных резервов, процентные ставки и обменный курс – не злоупотребляя при этом ни одним из них.
Повышение процентных ставок может спровоцировать нежелательный приток капитала, а также негативно сказаться на рынке рублевых облигаций, крупнейшими держателями которых являются банки. Поэтому мы считаем, что повышение ставок в этом году ограничится 50 б.п. в I кв. 2011 г.
Повышение нормативов обязательных резервов позволяет ЦБ ужесточать денежно-кредитную политику, не провоцируя приток "горячих денег". В то же время слишком высокие резервные требования могут отрицательно сказаться на мелких банках. В связи с этим мы полагаем, что ЦБ в первую очередь будет повышать нормативы по обязательствам перед нерезидентами, в основном затрагивающие крупные кредитные организации.
Более крепкий рубль смог бы отчасти защитить Россию от последствий высокой продовольственной инфляции в мире. С начала месяца ЦБ уже позволил рублю укрепиться примерно на 2.0% относительно бивалютной корзины. При этом в пятницу, 4 февраля, председатель Банка России Сергей Игнатьев заявил о возможности дальнейшего расширения плавающего коридора обменного курса рубля /хотя и "не в ближайшие несколько недель"/, что предполагает его дальнейшее укрепление, учитывая, что нефть торгуется в районе $100/бар".
