Генерирующие компании
Свободный рынок электроэнергии по-прежнему подвержен регуляторным рискам. Этот год должен стать поворотным для генкомпаний – благодаря либерализации, которая охватила теперь весь электроэнергетический рынок за исключением сегмента поставок населению, а также запуску долгосрочного рынка мощности. Как мы ожидаем, реформа раскроет стоимость большинства эффективных – с точки зрения как постоянных, так и переменных издержек – генерирующих компаний. Однако учитывая возрастание рисков для сектора в преддверии выборов, а также потенциальный пересмотр утвержденных тарифов, мы ожидаем усиления волатильности в секторе, что мы отразили повысив требуемый уровень возврата на инвестиции в акции генерирующих компаний.
Либерализация поддержит сильнейших. Мы считаем, что в нынешней ситуации лучшими инвестиционными ставками в генерирующем секторе являются ОГК-4, ОГК-5 и ТГК-1, обладающие наиболее высокой операционной эффективностью, что является благоприятным фактором для развития компаний в условиях свободного рынка электроэнергии. В конце прошлого года Федеральная служба по тарифам и Совет рынка /некоммерческая организация, участвующая в регулировании энергетического сектора/ утвердили ключевые ценовые параметры, регламентирующие деятельность генерирующих компаний в нынешнем году. Мы скорректировали наши ДДП-модели генерирующих компаний с учетом всех принятых решений о тарифах, фактических спотовых цен 2010 г., а также операционных результатов компаний.
Распределительные компании
Переход на долгосрочное регулирование тарифов состоялся. Начиная с 2011 г. большинство распределительных компаний, подконтрольных Холдингу МРСК, перешли на RAB-регулирование тарифов. Мы обновили финансовые модели с учетом данных, представленных компаниями с начала года.
Прогноз по сектору на ближайшую перспективу стал более нейтральным. Суммарная величина RAB оказалась на 4% ниже, чем мы ожидали. После того как мы отразили новые данные в моделях распределительных компаний, наши прогнозные цены акций несколько снизились. Мы понизили нашу рекомендацию на акции Холдинга МРСК с ПОКУПАТЬ до ДЕРЖАТЬ. Акции МРСК Центра и Приволжья, МРСК Волги, а также привилегированные акции Ленэнерго мы считаем на настоящий момент лучшим вариантом сделать ставку на российский энергораспределительных сектор.
