"
Кредитор последней инстанции, по-видимому, демонстрирует готовность отреагировать на рост темпов инфляции. Впрочем, пока неясно, почему в феврале текущего года было решено повысить процентные ставки – годом ранее, когда темпы инфляции /как недельные, так и годовые/ были абсолютно на том же уровне, что и сейчас, ставки ЦБ были снижены.
Принятые меры отнюдь не способствуют борьбе с инфляцией, поскольку сейчас рынку не нужна поддержка со стороны ЦБ в качестве кредитора последней инстанции. К примеру, с начала 2011 года совсем не наблюдается спроса на операции РЕПО. Впрочем, депозитная ставка является важнейшим индикатором для денежного рынка, и ставки по межбанковским ссудам должны подняться до соответствующего уровня, хотя это едва ли существенно повлияет на уровень ликвидности в банковской системе.
Мы по-прежнему ожидаем сокращения добровольных резервов кредитных организаций. Такое развитие событий возможно, если размер бюджетного дефицита будет незначительным, а Банк России минимизирует свои интервенции на валютном рынке. В этом случае рост процентных ставок денежного рынка в связи с предстоящим сезонным повышением спроса на денежные средства будет более существенным.
Нового повышения ставок ЦБ, возможно, ожидать не стоит, поскольку инфляция, по-видимому, становится более умеренной – за последние две недели февраля ее темпы снизились до 0,2% в неделю, по мере того как перестали ощущаться последствия избыточных бюджетных расходов в декабре 2010 года.
Впрочем, отметим, что Банк России повысил ставки как раз в тот момент, когда наметилось органическое снижение темпов инфляции, поэтому принятые меры /как уже нередко бывало/, на наш взгляд, не производят впечатления своевременных и значимых".
