"Федеральная сетевая компания /ФСК/ (FEES) перешла на 5-летний период регулирования в рамках RAB. Основные параметры установлены на период с 2011 по 2014 гг. Мы скорректировали нашу модель компании с учетом последних изменений, в результате повысив прогнозную цену акций через 12 месяцев на 11% до $0.02. Новая прогнозная цена предполагает 43%-й потенциал роста, исходя из чего мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" в отношении акций ФСК.
Пятилетний период RAB-регулирования учтен в модели. Скорректировав модель с учетом перехода компании на 5-летний период RAB-регулирования и заложив в нее новую оценку инвестпрограммы, новые макроэкономические прогнозы и ряд других допущений, мы повысили прогнозы выручки, EBITDA и чистой прибыли ФСК на 2010-2018 гг. на 2%, 10% и 10% соответственно. Новая модель предполагает среднегодовой рост выручки, EBITDA и прибыли на акцию в период с 2010 по 2015 гг. на уровне 17%, 24% и 30%.
В нашей модели мы теперь учитываем доли ФСК в других компаниях стоимостью $3.4 млрд. Нынешней весной ФСК должна стать владельцем 15-20% акций "Интер РАО", и мы полагаем, что уже пришло время начать учитывать это в оценке компании. Теперь в рамках нашей модели мы отражаем стоимость долей ФСК в капитале других компаний, которую мы оцениваем в $3.4 млрд.
Новая прогнозная цена предполагает 43%-й потенциал роста относительно текущих уровней. С точки зрения средних коэффициентов EV/EBITDA и P/E на 2011-2012 гг., составляющих 6.1x и 12.2x соответственно, ФСК торгуется со средним дисконтом в 25% к аналогам развивающихся и в 7% – к аналогам развитых рынков".
