С нашей точки зрения, процессы восстановления экономики развитых стран, от которых напрямую зависят и темпы роста "развивающегося мира", в настоящий момент подвергаются двойному риску. С одной стороны, высокие цены на сырье сами по себе являются сдерживающим фактором для роста. С другой - рост товарных рынков усиливает инфляционное давление, ограничивая монетарные власти в инструментах стимулирования экономики.
Усиление напряженности в арабском мире и рост инфляционного давления негативно отразились на аппетите инвесторов к риску, спровоцировав массовый отток средств с развивающихся рынков. Мы ожидаем сохранения настороженного отношения к риску в краткосрочной перспективе, что выразится в повышенной волатильности российского рынка акций. Принимая во внимание текущую конъюнктуру, мы с большой вероятностью увидим более привлекательные ценовые уровни уже в ближайшие месяцы.
Несмотря на не самое благоприятное текущее сочетание факторов и высокую вероятность локальной коррекции, мы по-прежнему, оптимистично оцениваем перспективы российского рынка до конца года. Инфляционное давление и высокая ликвидность будут подпитывать спрос на сырье и акции.
Повышение процентных ставок ФРС и ЕЦБ, которое, видимо, все же состоится до конца года, будет воспринято рынком не столько как угроза для экономического роста, сколько как констатация устойчивости процесса восстановления.
На фоне усиления инфляционного давления в РФ внимание инвесторов может сместиться в сторону компаний, ориентированных на внутренний рынок. Начало цикла повышения процентных ставок позитивно для банковского сектора, в котором мы рекомендуем отдавать предпочтение Сбербанку и ВТБ. Соллерс мы считаем перспективной ставкой на восстановление внутреннего спроса, а Синергия должна выиграть за счет эффективной реализации стратегии по увеличению рыночной доли.
Акции Лукойла с начала года значительно отстали от ближайшего аналога – Роснефти, и в настоящий момент торгуются с 30%-ным дисконтом по впередсмотрящим рыночным коэффициентам, что открывает хорошие перспективы "догоняющего" роста. В секторе цветной металлургии мы отдаем предпочтение НорНикелю, отмечая благоприятную ценовую конъюнктуру и возможность разрешения конфликта акционеров. В сегменте черной металлургии мы рекомендуем делать ставку на вертикально-интегрированные холдинги, выделяя Мечел и Северсталь.
Принимая во внимание негативное влияние глобальной конъюнктуры на аппетит инвесторов к риску, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе второй эшелон в целом будет находиться в стороне от внимания инвесторов. Тем не менее, дефицит значительных потенциалов роста в первых эшелонах в среднесрочной перспективе должен восстановить интерес инвесторов к сегменту малой капитализации. В текущих условиях мы рекомендуем делать ставку на дешевые компании с понятными среднесрочными катализаторами: ЧЦЗ, Гайский ГОК, Коршуновский ГОК, Нижнекамскнефтехим.
