Косвенное подтверждение этой версии – ставка отсечения по месячному депозитному аукциону, прошедшему вчера – 3,20%. Это всего на 20 б. п. выше, чем ставка по депозитам ЦБ overnight.
Напомним, ЦБ повысил на прошлом заседании эту ставку, но оставил неизменной ставку по недельному депозиту, которая теперь составляет столько же, сколько и по депозиту overnight (3,0%). Надо понимать, что ставки по своим более длинным инструментам абсорбирования ликвидности ЦБ также серьезно поднимать не стал, явно опасаясь кэрри-трейда. В результате эти инструменты, похоже, утратили свою популярность, несмотря на избыток ликвидности.
В этом плане удивляет намерение ЦБ разместить в марте ОБР-18 на 750 млрд руб. Если не изменить подход к аукционам, этот выпуск также, вероятно, не будет востребован.
Если честно, мы не понимаем происходящего. ЦБ – не Минфин, он привлекает деньги не для финансирования своих расходов. Ему важно то, насколько эффективно инструмент абсорбирует избыточную ликвидность, а не соотношение объема и стоимости привлеченных ресурсов. В этом плане, чтобы ОБР начали выполнять свою задачу по стерилизации, достаточно лишь дать интересную ставку. А если так, зачем иметь инструмент абсорбирования ликвидности и не использовать его?
Неинтересные доходности по ОБР имели бы смысл, если бы они вытесняли спрос на рынок ОФЗ и позволяли бы Минфину занимать на локальном рынке больше, снижая инфляционные последствия бюджетного дефицита, однако эта логика работала бы, только если бы не было бюджетных аукционов Минфина. А они есть. В результате средства, которые Минфин забирает с рынка через ОФЗ, не стерилизуются, а тут же возвращаются обратно на рынок. 9 марта Минфин предложит рынку очередные 30 млрд руб. депозитов.
