"На этой неделе МТС (MTSS) подвели итоги 4 кв. 2010 г. и года в целом по US GAAP. Выручка компании составила 3 млрд долл. /+3% относительно 3 кв. 2010 г./, EBITDA снизилась на 12,2% до 1,1 млрд долл., чистая прибыль составила 156 млн долл. /-68%/.
Мы расцениваем результаты МТС как слабые: компания продемонстрировала серьезное снижение квартальной рентабельности /по EBITDA до 38,4%/. Причем, если ранее мы полагали, что результаты Vimpelcom Ltd были слабыми, то результаты МТС оказались еще хуже.
Одной из причин снижения рентабельности, по нашему мнению, является рост расходов, направленных на поддержание лидерства на российском рынке. Впрочем, менеджмент компании планирует изменить ситуацию оптимизировав затраты по продажам, а также сбалансировав линейку тарифов.
Кроме этого, мы скорректировали ставку дисконтирования в сторону повышения, что связано с покупкой у АФК "Система" (AFKS) – материнской компании МТС – ООО "Система-Телеком", на балансе которой находятся торговые марки компаний группы МТС, за почти 380 млн долл.
С учетом изменений мы понижаем нашу справедливую оценку стоимости акций МТС с 13,49 долл. до 10,99 долл. /21,97 долл. за ADR/. Несмотря на понижение, потенциал роста котировок локальных акций составляет 19,6%, что соответствует рекомендации "Покупать". Между тем, у ADR МТС, по нашему мнению, потенциал роста отсутствует", - Илья Федотов, аналитик ИК "Велес Капитал"
