Мы повысили наш прогноз по средней цене на нефть на 2011 г. на 21%, до 103 долл. США в расчете на баррель
" Однако мы не видим никаких причин, по которым цены на нефть могли бы оставаться на таких высоких уровнях в долгосрочной перспективе, так как ОПЕК располагает дополнительными мощностями объемом порядка 6 млн. баррелей, более чем достаточных для компенсации общего экспорта ливийской нефти, составляющего приблизительно 1,3 млн. баррелей в сутки. Мы ожидаем снижения цены на нефть Brent до 95-100 долл. США за баррель, как только обстановка стабилизируется.
Таким образом, мы повысили наш прогноз по цене на нефть на 2011 г. на 21%, до 103 долл. США за баррель, и на 2012 г. на 12%, до 101 долл., что немного ниже текущего консенсус-прогноза на 1-4%.
Мы повышаем справедливую стоимость акций нефте- и газодобывающих компаний в связи с повышением прогнозов по цене на нефть и с введением новой системы налогообложения
Мы повысили справедливую стоимость акций девяти покрываемых нефте- и газодобывающих компаний, что продемонстрировано в таблице, расположенной ниже. Мы скорректировали справедливую стоимость акций не только с учетом повышения цен на нефть, но и с учетом ожидаемых с 1 июля 2011 г. изменений в системе налогообложения.
Министерство энергетики РФ предложило пересмотреть экспортные пошлины на нефть и снизить их с текущих 65% до 60% от цены, превышающей 25 долл. США за баррель. Вместе с этим, пошлины на экспорт нефтепродуктов будут установлены на уровне 66% от пошлины на нефть, вместо текущих 67% для легких нефтепродуктов и 47% для тяжелых нефтепродуктов.
Мы ожидаем, что Башнефть (BANE), покрытие перерабатывающими мощностями которой составляет 140%, больше всех пострадает от новой системы налогообложения – прогнозируемое сокращение EBITDA компании на период 2011-2013 гг. составит 570 млн. долл. США. Тем не менее, Башнефть остается одним из наших фаворитов наряду с такими компаниями, как Роснефть (ROSN), ТНК-ВР (TNKO) и ЛУКОЙЛ (LKOH).
Мы повышаем справедливую стоимость акций Газпрома (GAZP), однако подтверждаем рекомендацию "Держать"
С начала года стоимость акций Газпрома выросла на 30%, до 8,77 долл. США за акцию, тогда как Индекс РТС нефти и газа вырос на 20%. Подобный рост стоимости акций Газпрома в основном объясняется благоприятной рыночной обстановкой, связанной с политическим кризисом в Ливии и землетрясением в Японии, которое привело к росту спроса на сжиженный природный газ /СПГ/. В связи с этим, спотовые цены на природный газ выросли приблизительно на 8% с начала года, благодаря чему газ, реализуемый Газпромом в рамках долгосрочных контрактов, стал более конкурентоспособным на европейском рынке. В результате, в марте Газпром увеличил объемы добычи на 0,7% в годовом сопоставлении впервые с октября 2010 г.
Таким образом, мы повысили нашу справедливую стоимость акций Газпрома на 35%, с 6,97 долл. США до 9,4 долл. США за акцию, что подразумевает потенциал роста на 7%. Однако продажа газа по спотовым ценам составляет порядка 7% от общей выручки компании, поэтому рост спотовых цен не окажет немедленного влияния на результаты компании. Помимо этого, мы не ожидаем, дефицита СПГ на рынке, так как прогнозируемый дополнительный спрос со стороны Японии в размере 5-10 млрд. м3, может быть компенсирован избыточным предложением СПГ, оцениваемым в 20 млрд. м3. Мы также считаем, что позитивные изменения на рынке уже учтены в цене акций, поэтому подтверждаем рекомендацию "Держать".
Существуют дополнительные факторы роста котировок акций Башнефти (BANE), Татнефти (TATN) и Новатэка (NVTK), которые не были включены в наши модели
В настоящее время Министерство финансов РФ рассматривает возможность введения льгот по НДПИ для высокосернистой нефти, добываемой компаниями Башнефть и Татнефть, для компенсации затрат, связанных с введением новой системы налогообложения. Хотя Министерство не раскрывает даже приблизительных данных по размеру льгот, мы полагаем, что при наиболее оптимистичном сценарии до 42% нефти компании Татнефть и до 50% нефти компании Башнефть может быть отнесено к высокосернистому типу, а дисконт НДПИ может достичь порядка 25%. Согласно нашим прогнозам, это может привести к увеличению EBITDA Башнефти в 2012-2013 гг. приблизительно на 527 млн. долл. США, а Татнефти – на 22 млрд. руб.
Также необходимо отметить, что в наши модели не включены проект по разработке месторождений Титова и Требса, а также проект Ямал СПГ, поэтому они являются потенциальными факторами роста котировок акций Башнефти и Новатэка. Мы не ожидаем появления детальной информации по проекту Ямал СПГ ранее 2012 г., однако появление новой информации по проекту и дополнительным приобретениям может стать фактором роста котировок акций Новатэка", - Наталья Поскребышева, аналитик ИФК "МЕТРОПОЛЬ"
