Повышение рейтингов отражает изменение подхода агентства к анализу "Ростелекома" как организации, связанной с государством. Существует умеренная вероятность того, что правительство Российской Федерации /рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/стабильный/А-2; рейтинг по национальной шкале: ruAAA/ окажет "Ростелекому" экстренную поддержку в стрессовой финансовой ситуации.
Этот подход учитывает:
- сильные связи с государством, которое имеет контроль над "Ростелекомом" и не планирует в среднесрочной перспективе уменьшить принадлежащий ему пакет акций;
- ограниченное значение "Ростелекома" для правительства, поскольку агентство оценивает российский рынок услуг связи как достаточно зрелый и конкурентоспособный, что делает возможным замену "Ростелекома" другими операторами услуг связи.
После завершения присоединения активов государственных операторов проводной связи к "Ростелекому" государство — через холдинговую компанию ОАО "Связьинвест", государственную корпорацию "Банк развития и внешнеэкономической деятельности /Внешэкономбанк/" /ВЭБ; рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/стабильный/А-2/ и государственную корпорацию "Агентство по страхованию вкладов" — сохранило контрольный пакет акций "Ростелекома". Кроме того, государство поручило "Ростелекому" приобрести 25 проц акций своего акционера, ОАО "Связьинвест", у "КОМСТАР – Объединенные ТелеСистемы" /ОАО "КОМСТАР – ОТС"; нет рейтинга S&P/, в дополнение к уже имеющимся у государства 75 проц. Агентство оценивает это как свидетельство укрепления связей между компанией и государством.
S&P подтвердило оценку собственной кредитоспособности "Ростелекома" на уровне "BB".
Негативное влияние на рейтинг оказывает недостаточная прозрачность стратегии и финансовой политики "Ростелекома", которая подвержена повышенному риску объединений и приобретений активов. Уровень рейтингов компании также сдерживают слабые позиции "Ростелекома" на рынке услуг мобильной связи и сильная конкуренция в отрасли. Крупнейшие конкуренты "Ростелекома" в наиболее прибыльных сегментах активно наращивают деятельность в сегменте услуг фиксированной связи, используя общенациональные сети мобильной связи формата 3G.
Вместе с тем эти риски частично нейтрализуются наличием у "Ростелекома" общенациональной инфраструктуры проводной связи, генерированием денежного потока основными активами в сегменте проводной связи и текущей поддержкой со стороны государственных банков.
Прогноз "стабильный" отражает ожидания агентством того, что активы "Ростелекома" в сегменте проводной связи будут генерировать достаточный денежный поток для финансирования роста компании в других сегментах рынка /в частности, сегменте широкополосного доступа в интернет/. По мнению агентства, капиталовложения "Ростелекома" в реструктуризацию деятельности, развитие национального бренда и унификацию биллинговой системы будут взвешенными и не приведут к существенным операционным нарушениям или повышению финансового рычага. На данном уровне рейтинга отношение "долг / EBITDA" существенно не превысит 2х.
Понижение рейтинга может быть обусловлено проведением более агрессивной финансовой политики, например, вследствие объединений и приобретений активов, что приведет к увеличению скорректированного отношения "долг / EBITDA", рассчитанного Standard & Poor's, до уровня выше 2,5х. Значительное сокращение доли государства в компании и, следовательно, пересмотр оценки "Ростелекома" как организации, связанной с государством, могут привести к понижению рейтинга на одну ступень.
Повышение рейтинга в ближайшие 12 месяцев маловероятно, поскольку оно потребует значительного улучшения профиля бизнес-риска "Ростелекома", в частности существенного улучшения рыночных позиций в сегменте мобильной связи и повышения операционной эффективности. Кроме того, для повышения рейтинга потребуется улучшение структуры капитала "Ростелекома", и прежде всего ликвидности компании, однако такое улучшение в ближайшие 12 месяцев маловероятно.
