"Рублевые ставки в пятницу увеличились примерно на 5 б.п. на среднем участке кривой и на 10 б.п. на длинном участке. Годовая ставка NDF закрылась на уровне 4.63% /+5 б.п./, а 5-летняя – на отметке 6.39% /+8 б.п./.
Мы считаем, что это связано с наступлением периода налоговых выплат /сегодня компании уплачивают страховые пенсионные взносы/, а также с сокращением ликвидности в банковской системе. Согласно прогнозам, федеральный бюджет продолжит стерилизовать ликвидность в ближайшие несколько месяцев, и мы считаем, что период избытка ликвидности в российской финансовой системе пока прекратился.
Относительный дефицит ликвидности, вероятно, обусловит более высокую волатильность ставок денежного рынка в ближайшие месяцы. Инструмент прямого РЕПО Банка России может пользоваться спросом у банков в конце периодов налоговых платежей. Мы также ожидаем, что инвестиционная активность на внутреннем рынке облигаций будет более низкой – осуществление популярной стратегии carry trade может быть затруднено в условиях нехватки ликвидности.
Таким образом, не исключено, что внутренний рынок облигаций может перейти в режим коррекции. Ухудшение ситуации с ликвидностью также может привести к тому, что кривая XCCY примет плоскую форму: при дефиците ликвидности ставки обычно повышаются; однако, с другой стороны, на 3-5-летнем участке кривой XCCY присутствует достаточно существенное предложение. Последний фактор, вероятно, останется в силе, если локальный рынок облигаций не пострадает из-за резкого роста краткосрочных ставок".
