"
Если оперировать только категориями теханализа, то индекс РТС уже вплотную приблизился к своему 200-дневному скользящему среднему на отметке 1 743 пункта /если быть точным, он лишь на 1.2% его выше по состоянию на вчерашнее закрытие/. Как мы уже писали 5 мая, "если Brent не пробьет вниз USD100/бар. /и не реализуются другие угрозы/, мы не ожидаем теста 200-дневного индикатора в ближайшем будущем".
Сохраняет ли такая позиция актуальность? Да, в том смысле, что рынок, на наш взгляд, уже вошел в зону консолидации на летний период.
Тем не менее ряд факторов в последнее время, безусловно, изменился в худшую сторону, следовательно, летняя консолидация может быть более нервной, чем мы предполагали в начале мая.
В первую очередь, кризис суверенного долга в еврозоне довольно резко обострился, а дефолт Греции в настоящее время большинство участников уже считают не просто возможным, а практически неизбежным.
Для держателей облигаций, рейтинговых агентств и, по-видимому, самого ЕЦБ реструктуризация и "перепрофилирование" долга являются лишь политически допустимыми эвфемизмами, которые не меняют суть потенциально весьма болезненного кредитного события, которое может привести к цепной реакции.
Очевидно, что поведение рынка в последние пару дней было обусловлено этим фактором риска, поэтому до тех пор, пока не будет найден выход и рынки наконец смогут оценить величину ущерба, поддержка рисковым активам будет зыбкой.
Во-вторых, экономические данные по всему миру продолжают преподносить неприятные сюрпризы. Вчерашний резкий откат локального фондового рынка Китая /который по понятным причинам довольно сильно огражден от глобального неприятия рисков, учитывая двухъярусную структуру рынка акций типа "А"/, возможно, является наиболее красноречивым проявлением этой обеспокоенности. Так, индекс CSI-300 упал на 3.2% /что является самым серьезной дневной просадкой с середины января/, пробив поддержку на 200-дневном скользящем среднем, и теперь готовится к штурму психологически значимой отметки в 3 000 пунктов.
В-третьих, как мы писали в начале мая, исторически медиана отката для индекса РТС относительно уровня закрытия 30 апреля /2 027 пунктов в этом году/ до минимума в оставшиеся месяцы года составляет 18%, что составляет 1 662 пунктов применительно к текущему эпизоду.
Таким образом, по историческим меркам наблюдаемый откат хотя и носит довольно стремительный характер, однако его глубина не является отклонением от нормы. В этом году, когда рынок вступает в лето под гнетом внешнего негатива /помимо вышеупомянутых факторов, ухудшить ситуацию может окончание QE2, хотя оно и ожидается в полной мере/ в сочетании с отсутствием ясности в отношении экономической политики и политической расстановки сил в преддверии выборного сезона в России, мы не видим предпосылок для более высокой, чем в прошлые годы, устойчивости российских акций.
Единственным аргументом, способным оказать серьезную поддержку российскому рынку, можно считать его оценку, которая вернулась к минимумам 2010 г. как в абсолютном выражении /коэффициент P/E MSCI Russia на ближайшие 12 мес. равен 6.3x/, так и относительном /дисконт к индексу MSCI EM достиг 42%/.
Хотя позитивная переоценка рисков российских акций зависит от более четкого понимания экономических перспектив в течение следующего президентского срока, дальнейшее увеличение дисконта представляется маловероятным. Стало быть, пока цены на нефть остаются выше отметки USD100/бар., значительное отставание российского рынка от других развивающихся, которое наблюдается в последние четыре недели, вряд ли продолжится.
В целом мы полагаем, что в ближайшие дни падение должно замедлиться, поскольку нынешняя коррекция уже существенно снизила оценку российских акций /хотя, возможно, еще не в полной мере/.
Мы подтверждаем наш прогноз индекса РТС на конец 2011 г., составляющий 2 200 пунктов, хотя и признаем, что потенциально более существенное, чем мы ожидаем, ухудшение ситуации в мире создает дополнительные риски для этого сценария. Поэтому в ближайшие недели мы рекомендуем постепенное увеличение позиций; лишь в случае еще более резкого падения имеет смысл переходить к более активным покупкам".
