"Недавний рост цен на нефть показал, что российская экономика уже не может получить от этого выгоду и реагирует скорее на экономическую политику правительства. Повышение нормативов отчислений страховых взносов в начале года привело к сокращению инвестиций в основной капитал, а также реальных доходов населения, причем эта тенденция сохраняется уже несколько месяцев. Следствием увеличения страховых взносов стало замедление роста ВВП и промышленного производства по итогам I квартала 2011 г., усугубившееся реальным укреплением рубля и выходом предприятий на полную загрузку мощностей после кризиса. С учетом этого мы пересмотрели свой макроэкономический прогноз в сторону снижения, а не повышения, что могло бы показаться логичным в свете роста цен на нефть. Вместе с тем мы подтверждаем свою фундаментальную точку зрения, согласно которой в ближайшие несколько лет российская экономика будет расти умеренными темпами – на 2–4% в год, что выше среднего показателя развитых рынков.
Учитывая рост цен на нефть, мы ожидаем по итогам 2011 г. более высокого курса рубля и менее значительного бюджетного дефицита, чем предполагал наш предыдущий прогноз. Укрепление рубля вынуждает ЦБ прибегать к покупке валюты, что в краткосрочной перспективе создает дополнительные инфляционные риски. Однако в настоящий момент ЦБ, как нам представляется, постепенно меняет приоритеты курсовой политики в пользу снижения инфляции. Таким образом, мы ожидаем инфляцию по итогам 2012 г. на уровне 8,4%, а ее темпы в 2013 г., очень возможно, совпадут с нашим долгосрочным прогнозом, равным 6–7%.
