Когда рост возобновится, что покупать? С 2003 года средняя коррекция Индекса РТС составляет 21% за семь недель, а значит, скоро может возобновиться рост. Отметим несколько дешевых акций, готовых уйти в отрыв: Северсталь, Распадская, СТС-Медиа, НОВАТЭК и МТС. Фундаментальные показатели рынка по-прежнему позитивные, и наше внимание сосредоточено на ликвидных игроках внутреннего рынка, выигрывающих от укрепления рубля, т. е. компаниях потребительского и финансового секторов.
Рублевые облигации самые привлекательные. Мы видим потенциал роста рублевых облигаций на фоне высоких цен на нефть. К тому же перспектива замедления инфляции может привести к снижению процентных ставок в России.
Сочетание двух этих факторов делает рублевые облигации наиболее привлекательными среди бумаг с фиксированным доходом. В частности, нам нравятся семилетние суверенные рублевые еврооблигации и длинные государственные облигации внутреннего займа. В корпоративном сегменте мы отдаем предпочтение бумагам ФСК ЕЭС, ВЭБа и Газпром нефти. Спреды на рынке российских еврооблигаций слишком узкие, но в сегменте еврооблигаций СНГ еще есть хорошие возможности.
Инфляция нормализуется. Недельная инфляция держится около 0,1% уже более двух месяцев. Ожидается, что месячная инфляция в мае составит 0,5%, как и годом ранее, а годовая инфляция будет на уровне 9,6%. Недельная инфляция нормализовалась после периода перегрева с августа 2010 года по февраль 2011. Мы ожидаем, что недельная инфляция будет сохраняться на текущих уровнях /с сезонным замедлением в августе-сентябре/. Годовая инфляция будет держаться около 9,6% до начала августа и затем начнет замедляться.
ЦБ может понизить процентные ставки. Если цены на нефть будут держаться около $100 / барр. или выше этого уровня, внося свой вклад в снижение дефицита бюджета /0,8% от ВВП в 2011 году против 4,0% годом ранее/, а ЦБ сведет к минимуму интервенции на валютном рынке, инфляция за весь год может составить 7,0–7,5%. В свою очередь, на фоне замедления годовой инфляции ЦБ может понизить процентные ставки, возможно, в 4К11. Рынок, похоже, не учитывает тот факт, что недельная инфляция уже низкая. Тем не менее, ожидающееся замедление годовой инфляции может способствовать увеличению интереса к России, как это было в 2П09".
