Подтверждение рейтингов отражает хорошие операционные и финансовые показатели компании, стабильные и разработанные запасы углеводородов, а также соответствующие рейтингам показатели кредитоспособности. Fitch отмечает, что "Татнефть" имеет сильные позиции в рамках текущих рейтингов при ограниченном негативном риске для рейтингов.
Потенциал повышения рейтингов сдерживается неопределенностью в отношении реформы налогообложения и экспортных пошлин в Российской Федерации /"BBB"/прогноз "позитивный"/ и ее последствий для общего уровня планов капиталовложений в расширение, сфокусированных на сегменте переработки и сбыта, у компании. Эти планы в сочетании с преобладающими ценами на нефть будут влиять на темпы сокращения долга "Татнефти" и будущие потребности в рефинансировании.
Компания ожидает, что коммерческая эксплуатация ее нового нефтеперерабатывающего комплекса /"Танеко"/ начнется во 2 полугодии 2011 г. Ожидаемая годовая перерабатывающая мощность равна семи миллионам тонн, что составляет 27% от объемов нефтедобычи "Татнефти" за 2010 г. Fitch считает снизившийся риск незавершения строительства и увеличение перерабатывающей мощности /в особенности после дальнейших инвестиций в повышение уровня технической сложности/ позитивными изменениями для структуры бизнеса "Татнефти".
По оценкам менеджмента "Татнефти", капиталовложения, необходимые для завершения первой стадии "Танеко" и для увеличения глубины переработки, составят 118,8 млрд руб в 2011-2014 гг. Согласно консервативным допущениям Fitch по цене на нефть, "Татнефть" сможет финансировать эти расходы без значительного повышения чистого левереджа. Агентство отмечает, что используемые им для расчетов ожидания по цене на нефть не являются прогнозом цены на нефть и поэтому нередко ниже текущих цен на спотовом и фьючерсном рынках.
В то же время агентство также указывает моменты неопределенности, которые потенциально могут возникнуть в результате нового режима экспортных пошлин для продуктов нефтепереработки, рассматриваемого российским правительством /так называемый "режим 60-66"/. Насколько понимает агентство, окончательное решение об увеличении перерабатывающих мощностей "Танеко" до 14 млн тонн в год будет в значительной мере зависеть от изменений режима налогообложения в России.
Отношение чистого долга к EBITDA у "Татнефти" увеличилось до 1,3x в 2010 г с 0,8x в 2008 г, что приблизительно на уровне, ожидавшемся агентством с учетом существенных капиталовложений.
Агентство отмечает, что рейтинги "Татнефти" сдерживаются ее зрелыми запасами нефти с высоким содержанием серы, а также относительно высокой себестоимостью добычи. В результате воздействия этих факторов прибыль на баррель у "Татнефти" ниже в сравнении с большинством сопоставимых российских компаний. Данный момент частично сглаживается длинным показателем кратности запасов углеводородов, по оценкам составляющим более 33 лет, что выше, чем у рейтингуемых Fitch российских нефтяных компаний.
Краткосрочный долг был равен 34,5 млрд руб на конец марта 2011 г при остатках денежных средств в 10,6 млрд руб. По прогнозам агентства, свободный денежный поток до выплаты дивидендов останется положительным в 2011 г. Компания планирует рефинансировать часть долга со сроками погашения в 2011 г.
