С моей точки зрения в июле российский рынок акций может показать неплохой рост, очень вероятно, что временно проблемы Греции будут решены, а отчетность американских компаний окажется лучше ожиданий. В случае оптимистичного сценария индекс РТС может вернуться к максимумам текущего года. Фаворитами, вероятно, станут чемпионы своих секторов. По фундаменталке хорошо смотрятся - ЛУКОЙЛ, Роснефть, Сбер, Северсталь, МТС, Аэрофлот, РусГидро.
Хуже рынка, вероятно, будет Газпром на фоне увеличения НДПИ на газ и инвестиционной программы, которая достигнет $42 млрд., на 45% выше собственного прогноза компании шестимесячной давности. Через инвестиционную программу идет основная коррупционная составляющая Газпрома. Для сравнения суммарно СеверЭнергии, Роспану и Харампурскому месторождению Роснефти потребуется лишь около $16 млрд. на протяжении всего срока эксплуатации их месторождений, чтобы добывать 67 млрд. куб. м газа на пиковых уровнях добычи. Выборы, вероятно, также негативно скажутся на отчетности газового холдинга, в четвертом квартале текущего и первом квартале следующего года, вероятно, мы увидим более негативную динамику издержек.
Основная фундаментальная новость - это конечно приватизация. Объявленная президентом и подтвержденная премьером приватизация может стать основным драйвером роста капитализации российских компаний в ближайшие несколько лет. Рост free float всегда позитивен для компании. Конечно, изначально избыточное предложение бумаг может вызвать некоторое давление на котировки. Однако, увеличение количества акций в свободном обращении автоматически ведет к увеличению бумаг компании в основных фондовых индексах, на которые ориентируются многие глобальные фонды.
На рынках облигаций emerging markets хорошо известна Стратегия покупки суверенного junkа. Обычно это касается облигаций развивающихся стран союзников США. Из-за проблем с экономикой данные бумаги часто обеспечивали неплохую доходность, а в случае с кризисом США всегда подставляли им плечо. Я попытался перенести данный подход на современные Russian equity. И получил достаточно любопытный результат. В России есть реальный суверенный junk. Это привилегированные акции Транснефти. Компания контролируется правительством, которому принадлежат все голосующие акции, и является не только национальной монополией по транспортировке нефти, но и показывает хорошие финансовые результаты. За прошлый год по МСФО EBITDA Транснефти выросла на 15% от уровня годичной давности до $7,9 млрд. Однако, всем известное корпоративное управление относит данные бумаги к junk . Транснефть - это хороший бизнес, но плохая акция.
Вместе с тем, рано или поздно ситуация изменится. Я не уверен, что компанию когда-либо ждет хотя бы частичная приватизация. Однако, изменения в корпоративном управлении лишь вопрос времени. Газпром и рыхлая Роснефть со множеством дочек и трансфертными ценами тоже когда-то были суверенный junk. Кто в свое время сделал ставки на эти компании - очень неплохо заработал. С моей точки зрения это неплохая долгосрочная инвестиционная идея в нынешнем политическом контексте. Ведь задача аналитика, прежде всего, это креатив идей, возможностей для заработка.
Пару слов о Ростелекоме. В конце мая Ростелеком представил инвестиционному сообществу новую стратегию развития на 2011-2015 годы, которая была очень позитивно воспринята рынком. Однако, даже с учетом ее реализации справедливая цена акций оператора фиксированной связи находится в коридоре 4-6 долл., и именно к этой оценке акции компании будут стремиться в средне и долгосрочном плане, несмотря на вероятное сентябрьское включение акций компании в MSCI и новую программу Глобальных Депозитарных Расписок с листингом в Лондоне. Поэтому мне кажется, что не стоит ловить рыбку в мутной воде. Я бы рекомендовал инвесторам продать данные бумаги и переложиться в акции МТС.
Нефть, несмотря на интервенции, торгуется выше 100 долл./барр. И у аналитиков sell side есть широкое окно для творчества в моделях дисконтированных денежных потоков, особенно для прогноза цены на нефть в пост прогнозный год. При желании таргеты могут улететь в небо. При этом по негласным законам индустрии эти таргеты почему-то считаются целями на конец текущего года. Однако, реальный рынок отличается от моделей дисконтированных денежных потоков. Внешние риски велики, после июльского роста очень вероятна коррекция. В масштабный рост и новую переоценку рынка во втором полугодии я не очень верю, ну только если маловероятное QE3. А как же модели дисконтированных денежных потоков, которые дают такой серьезный потенциал роста ?! Хорошо известен старый анекдот.
Шел мужик по лесу и встретил старую бабку. Та говорит:
-Милый, я заблудилась в лесу, выведи меня на дорогу, а я тебе за это 3 желания исполню, т. к. я колдунья.
Вывел мужик бабку, та ему предлагает желания загадать.
-Во первых хочу машину крутую.
-Пожалуйста! Дойдешь по этой тропе до поворота, за ним будет 600-ый "Мерседес" стоять, документы на твое имя в бардачке лежат.
-Так-же хочу жену-красавицу.
-На заднем сидении этого "Мерседеса" будет сидеть блондинка, супер-модель, это твоя жена. Документы о регистрации вашего брака в бардачке.
-Ну и в третих хочу миллион долларов.
-На переднем сидении будет стоять дипломат, в нем ровно миллион.
Обрадовался мужик, хотел уже бежать к машине, но тут его бабка просит:
-Милый, исполни и ты мое желание.
-Ты же бабка колдунья, сама все можешь.
-Э, все да не все. Я уже 40 лет как с мужчиной не была.
Не хотелось ему старуху, но делать нечего - исполнил ее желание. Побоялся, вдруг, колдунья порчу наведет. Закончил и побежал по дорожке, а бабка ему вслед кричит:
-Эй. Милок, а лет-то тебе сколько?
-Сорок, бабушка, сорок.
-Такой большой, а до сих пор в сказки веришь.
