За I полугодие индекс РТС вырос всего на 7%, но российский рынок по-прежнему недооценен по сравнению с зарубежными «коллегами». Это связано, на наш взгляд, с политическими рисками, ведь у инвесторов нет понимания даже того, кто будет кандидатом на пост президента России на выборах 2012 года. К сожалению, не оправдались ожидания по поводу того, что в рамках ПМЭФ президент Медведев внесет ясность в этот вопрос, хотя он и пообещал объявить о том, будет ли он баллотироваться на второй срок, «в специальном формате». Мы ждем, что, когда это произойдет, а это случится, скорее всего, осенью, российский рынок сократит дисконт по коэффициентам к зарубежным аналогам.
Мы ожидаем, что рост прибыли отечественных корпораций составит около 35% по итогам 2011 года, и это еще не полностью учтено в ценах. Мы также считаем, что по итогам отчетности российских компаний за I полугодие последует серия повышения инвестиционными домами оценок акций.
Привлекательность акций как класса активов в сравнении с облигациями улучшается уже несколько месяцев подряд, несмотря на коррекцию индекса РТС в сторону понижения в мае.
Среди внешних факторов, способных оказать существенное влияние на ситуацию на российском рынке, платежеспособность Греции отходит на второй план и уступает место проблемам США. Завершение программ количественного смягчения, неясность относительно предельного размера госдолга и отчетность корпораций – от того, как будет развиваться ситуация в этом американском треугольнике, будет зависеть июльская динамика.
Итог двух раундов количественного смягчения пока не слишком впечатляет. Экономика растет очень медленно, доллары в огромных количествах инвестируются в активы других стран, а цены на недвижимость в США отказываются расти.
Похоже, что ФРС и администрации президента Обамы придется придумать новую «разгонную пилюлю» для американской экономики. Инфляции пока можно сильно не бояться. Уровень безработицы в США остается выше 9%, и на возврат к нормальному показателю в 5-6% потребуется, по мнению главы ФРС, около 4 лет".
