Рейтинг@Mail.ru
ВТБ: Приобретение "Банка Москвы" грозит дефолтом, - Рустам Боташев и Евгений Славнов, UniCredit - 19.12.2012, ПРАЙМ
Регистрация пройдена успешно!
Пожалуйста, перейдите по ссылке из письма, отправленного на

ВТБ: Приобретение "Банка Москвы" грозит дефолтом, - Рустам Боташев и Евгений Славнов, UniCredit

Читать Прайм в
Дзен Telegram

Мы считаем, что финансовое оздоровление "Банка Москвы" мо­жет привести к дефолту ВТБ по условиям двух выпусков LPN, и в потенциале может вынудить банк к немедленному погашению данных обязательств.

По нашему мнению, данные события так­же могут вызвать перекрестный дефолт по другим долговым обязательствам банка. Хотя мы не считаем, что владельцы про­чих облигаций немедленно потребуют досрочного погашения, поскольку облигации торгуются выше номинала, мы все же счи­таем риски ВТБ, который фондируется преимущественно за счет выпусков облигаций и других форм оптового финансирования, весьма существенными.

Следует отметить, что руководство ВТБ не согласно с тем, что ситуация с "Банком Москвы" подпадет под определение финансового оздоровления, и в этой связи считает, что дефолта не будет. Государственные ведомства одобрили процедуру финансового оздоровления "Банка Моск­вы", самую дорогостоящую в истории страны.

По окончании по­глощения и финансового оздоровления банка ВТБ станет вла­дельцем почти 100% его акционерного капитала, за которые он к тому времени заплатит более USD 8 млрд., что соответствует ко­эффициенту P/BV 2011П на уровне 1.4 - при этом балансовая стоимость капитала будет состоять главным образом из едино­временного бухгалтерского дохода.

Мы повторяем нашу реко­мендацию "Продавать" акции ВТБ.

Проспект программы LPN ВТБ предусматривает, что инициа­ция процедуры финансового оздоровления в существенной дочерней компании является дефолтом. Если "Банк Москвы" пока еще и не является существенной дочерней компанией по за­ложенным в условия LPN определениям, связанным с размером активов и выручки, мы считаем, что "Банк Москвы" станет таковым после консолидации ВТБ 75% акционерного капитала банка. Со­гласно проспекту выпуска LPN, если дефолт наступит в силу про­ведения финансового оздоровления существенной дочерней ком­пании ВТБ, общая сумма программы LPN подлежит немедленному погашению. Мы нашли два выпуска LPN на общую сумму USD 1.1 млрд., размещенных в рамках данного проспекта.

По нашему мнению, ВТБ поспешил с поглощением "Банка Мо­сквы". ВТБ приобрел половину акционерного капитала "Банка Мо­сквы" за RUB 103 млрд. /USD 3.7 млрд./ и только после этого полу­чил доступ к документам, необходимым для проведения процеду­ры due diligence, как признали представители самого ВТБ. В ре­зультате ВТБ оказался в крайне сложной ситуации. Государствен­ный план помощи "Банку Москвы" требует от ВТБ выкупить доста­точное число акций у миноритариев для того, чтобы консолидиро­вать в своей собственности 75% банка к концу июля; по нашим оценкам, выкуп данных акций обойдется еще как минимум в RUB 40 млрд. Кроме того, ВТБ должен будет внести в капитал "Банка Москвы" RUB 100 млрд. Таким образом, приобретение "Банка Мо­сквы", балансовую стоимость собственного капитала которого мы оцениваем в rUb 177 млрд. после вливания средств /RUB 150 млрд. из которых составит единовременный бухгалтерский доход/, обойдется ВТБ примерно в RUB 250 млрд.

 
 
 
Лента новостей
0
Сначала новыеСначала старые
loader
Онлайн
Заголовок открываемого материала
Чтобы участвовать в дискуссии,
авторизуйтесь или зарегистрируйтесь
loader
Чаты
Заголовок открываемого материала