"
На наш взгляд, такая ситуация сложилась вследствие изменения цен в рамках контрактов на 2010-2012 гг., заключенных Statoil, Газпромом и, возможно, другими ведущими игроками, импортирующими газ в Европу по трубопроводам.
Результатом этих изменений борьба за "место под солнцем" между производителями СПГ в основном прекратилась.
Наш прогноз европейских спотовых цен на газ по итогам 2011 г. составлял USD342/тыс. куб. м /USD9.68/млн БТЕ/, почти на 30% превышая консенсус-прогноз участников рынка. На сегодняшний день консенсусная оценка поднялась до USD327/тыс. куб. м /USD9.27/млн БТЕ/, а наш прогноз теперь USD382/тыс. куб. м /USD10.82/млн БТЕ/. С начала нынешнего года средняя спотовая цена составляет USD327/тыс. куб. м, а сочетание этой цены и стоимости декабрьских форвардных контрактов указывает на то, что по итогам года средняя спот-цена составит USD340/тыс. куб. м /USD9.62/млн БТЕ/. Если консенсус-прогноз существенно вырос на фоне более высокого, чем ожидалось, уровня цен на газ, то спотовые цены не вполне оправдали наши ожидания.
Сравнительные цены на газ
Средний дисконт к контрактной цене на газ, привязанной к цене нефти, с начала года составляет 9% против предполагавшихся нами 5%, однако текущий дисконт повысился до 26%.
На наш взгляд, летнее ослабление спроса не приведет к существенному снижению спотовых цен. К тому же, трубопровод GreenStream, качающий газ из Ливии, по-прежнему закрыт, а катастрофа на АЭС в Японии, похоже, привела к увеличению спроса на СПГ со стороны дальневосточных регионов, хотя уровень спроса на этом рынке и так велик, а темпы его роста превосходят прогнозируемый нами рост суммарного мирового предложения СПГ по сравнению с прошлым годом. импорт СПГ в Японию в апреле и мае повысился на 2.4 млрд куб. м /+17%/, в то время как суммарные поставки на Дальний Восток /не включая Тайвань, по которому у нас нет информации/ за т от ж е п ериод в ыросли н а 3 .3 м лрд куб. м /+15%/. За первые 5 месяцев текущего года импорт в Японию и страны дальневосточного региона увеличился на 8% и 11% соответственно.
Если наша точка зрения относительно факторов, определяющих текущий уровень европейских спотовых цен на газ, верна, то тенденции импорта газа оптовыми покупателями ведут к общему совпадению схем формирования спотовых цен и контрактных цен, привязанных к цене нефти.
Скорее всего, решения импортеров будут ограничены дополнительными контрактными и физическими условиями, из-за которых спотовые цены могут находиться ниже уровня контрактных цен до тех пор, пока покупатели газа в рамках контрактов, привязанных к цене нефти, не смогут сократить контрактные поставки в пользу спотовых, подстегнув восстановление дефицита предложения на спотовом рынке. Иными словами, несмотря на текущий дисконт, нам представляется вероятным, что в достаточно недалекой перспективе восстановится более тесная, чем сейчас, корреляция между спотовыми ценами на газ и контрактными ценами, привязанными к цене нефти. Кроме того, из-за увеличения мирового спроса на СПГ, отчасти вызванного катастрофой на АЭС Фукусима, предложение СПГ для европейского рынка может оказаться немного ниже, чем предполагалось, несмотря на повышение нашего прогноза совокупного объема мировых поставок СПГ в 2011 г. до 315 млрд куб. м.
Если ливийский газопровод GreenStream останется закрытым всю зиму, то дефицит предложения может достичь такого уровня, когда спотовые цены на газ превысят контрактные, как случалось прошлой зимой.
Мы не исключаем, что придется пересмотреть оценку общего среднего дисконта спотовых цен на газ по отношению к контрактным ценам, привязанными к цене нефти, но при этом европейские спотовые цены в два раза превосходят цену на газ в США.
Мы по-прежнему убеждены в правильности нашего анализа факторов, влияющих на текущие спотовые цены на газ в Европе. Если появятся признаки снижения дисконта, что может произойти ближе к окончанию срока действия годовых контрактов на норвежский газ /в сентябре/, а покупатели будут более дисциплинированно выполнять свои обязательства в рамках схемы "бери или плати", это, как мы полагаем, обеспечит прирост прибыли Газпрома.
