":
Афины до середины 2014 г. получат EUR109 млрд. кредитов из средств Европейского фонда финансовой стабильности /EFSF/ и от МВФ на рефинансирование долга, докапитализацию банков и улучшение показателей залоговых активов на случай кратковременного выборочного дефолта по госбумагам страны.
Ставки по кредитам Греции /а также Ирландии и Португалии/ будут снижены примерно до 3.5% с текущих 4.5-5.8%, а сроки – удлинены как минимум до 15 лет с нынешних 7.5 лет.
EFSF и его преемник, Европейский стабилизационный механизм /ESM/, который начнет работу в середине 2013 г., получат право покупки гособлигаций на вторичном рынке /правда, лишь с разрешения ЕЦБ/, а также будут иметь возможность предоставлять "превентивные" кредиты для стран, способность которых выйти на рынок госдолга окажется под сомнением. Кроме того, средства фондов смогут направляться на докапитализацию фининститутов через кредиты правительствам.
Частному сектору будет предложено четыре варианта "помощи" Греции: три предполагают обмен греческих гособлигаций на более длинные, а четвертый – перенаправление средств от погашаемых бумаг в новые бонды сроком до 30 лет. Ожидается, что в итоге сумма участия частных кредиторов составит EUR50 млрд. до середины 2014 ., а всего до 2019 г. – около EUR106 млрд.
Для Греции будет подготовлен своего рода "план Маршалла", направленный на перезапуск экономики за счет средств структурных фондов ЕС.
Судя по реакции рынка, наблюдаемый в данный момент успех саммита можно считать очевидным. Курс евро одномоментно поднимался до 1.4417 доллара за евро против уровня 1.4260 накануне. С утра в пятницу за евро предлагают 1.4388 доллара. Долговой рынок "периферии" также с воодушевлением воспринял итоги брюссельской встречи. Доходность 10-летних бумаг Греции упала на 90 бп до 16.65%, а показатели для Италии и Испании сократились почти на 30 бп, причем доходность испанских гособлигаций опустилась ниже 6% впервые на текущей неделе.
Тем не менее, мы считаем, что бурная положительная реакция рынка вскоре может сойти на нет – в мае прошлого года первый bailout помог разрядить ситуацию лишь ненадолго. Основным риском для второго пакета помощи мы считаем сложности при проведении реформ в Греции. Очередные жесткие меры бюджетной экономии, принятые Афинами совсем недавно, помимо сопротивления со стороны общества могут столкнуться еще и с тем, что экономить, собственно, будет уже не на чем. Европейски "план Маршалла" как идея выглядит безупречно, но для него потребуются не только и не столько финансовые ресурсы извне, сколько изменения в социально-экономических отношениях в самой Греции.
Расширение же полномочий EFSF, одобренное главами государств и правительств еврозоны, предстоит теперь одобрить европейским парламентам, и, в нашем понимании, голосование по данному вопросу в Германии, Голландии и Финляндии, даже несмотря на "подсластитель" в виде участия частного сектора в bailout, будет проходить со скрипом. Открытым для нас остается и вопрос "морального" заражения Ирландии и Португалии, а также Италии и Испании в случае даже кратковременного дефолта Греции и в целом из-за операции по "добровольному" участию частных кредиторов в спасении Афин. Заверения политиков в том, что данный подход применяется единственно и только для Греции могут быть вполне справедливо не услышаны рынками – за время долгового кризиса инвесторы уже успели убедиться в крайней изменчивости позиций еврочиновников.
В целом решения саммита представляются нам пусть и не слишком решительным /что является нормой для Европы/, но все же шагом в правильном направлении. Фактическое создание "Европейского валютного фонда" в лице EFSF/ESM, увеличение финансовой взаимозависимости стран еврозоны, а также упомянутая отдельными политиками в положительном свете идея единых для валютного союза гособлигаций дает определенные надежды. Однако прощаться с долговым кризисом в регионе, очевидно, рано. Убеждены – рынки еще не раз сотрясут новости из Афин".
