"На первый взгляд результаты Транснефти (TRNFP) за 1 кв 2011 выглядят очень сильными – компания почти в полтора раза нарастила выручку, в два с половиной раза чистую прибыль, увеличила рентабельность и снизила задолженность.
Однако за красивым фасадом отчетности скрываются не столь оптимистические результаты. Рост выручки был обусловлен, прежде всего, ростом тарифов, а не операционных показателей. При этом в ближайшее время повышение тарифов будет носить ограниченный характер.
В первом квартале расходы Транснефти росли быстрее, чем доходы. Более того, практически весь прирост чистой прибыли был обусловлен разовыми финансовыми статьями, которые не связаны с основным бизнесом компании. Так, "разовые" дополнительные доходы от курсовых разниц составили около 0,5 млрд. долл., а от продажи НМТП – еще 1 млрд. долл.
В сухом остатке, несмотря на задекларированный рост чистой прибыли, денежные поступления от операционной деятельности компании снизились. Также стало известно, что государство может отказаться от планов по продажи значительного пакета акций компании частным инвесторам. Данная новость негативна для акций Транснефти, поэтому мы считаем, что в настоящее время настал момент для фиксации прибыли по акциям компании".
