В пятницу российский рынок акций открылся падением, затем на рынке наблюдался временный рост, но в итоге торги завершились "в минусе", углубив негативный результат предыдущего дня. Катализатором падения стало снижение цен на сырьевых рынках, участники которых опасаются, что восстановление мировой экономики остановится. Индекс РТС упал на 3,07% и по итогам дня составил 1 798,75 пункта.
"Голубые фишки" понесли потери во всех секторах рынка. Газпром подешевел на 3,4%, ЛУКойл - на 2,3%, Роснефть - на 3,0%. Котировки Сбербанка упали на 3,3%. ГДР Северстали потеряли в цене 5,3%, курсовая стоимость Евраз Груз снизилась на 2,5%. Рыночная цена ОК РУСАЛ упала на 11,6%.
В США на рынке акций в пятницу, после самого сильного обвала за последние почти два года, существенных изменений не произошло - Италия обнародовала план финансовых реформ, а прирост рабочих мест в США оказался больше, чем ожидалось. Однако наиболее значимое для рынка событие произошло после завершения торгов - агентство S&P снизило долгосрочный рейтинг США до АА+, сохранив негативный прогноз. Эта новость вызвала падение цен на нефть более чем на 3%, и сегодня с утра WTI котируется ниже отметки $84 за баррель.
На азиатских рынках сохраняются негативные тенденции, наметившиеся неделей ранее. При этом цена золота выросла до рекордных уровней, курс швейцарского франка к доллару США также достиг рекордно высокой отметки.
ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ НОВАТЭКА ЗА 2К11 ПО МСФО
НОВАТЭК планирует опубликовать результаты за 2К11 по МСФО в пятницу, 12 августа.
Мнение Тройки Диалог. Это был сильный квартал для компании с поправкой на сезонные факторы. Добыча на старых месторождениях выросла, по нашим оценкам, на 29% с уровня годичной давности, а дополнительные закупки газа у Сибнефтегаза (по цене, близкой к себестоимости, т. е. по сути консолидированные) обеспечили годовой рост объемов газа к продаже на 44%. Юрхаровнефтегаз продолжает показывать феноменальные темпы роста (37% от уровня годичной давности), а добыча на старых месторождениях НОВАТЭКа Таркосаленефтегаз и Ханчейнефтегаз наконец увеличилась впервые за пять кварталов (на 8% от уровня годичной давности), т. к. компания открыла вентили, увидев рост спроса на свой газ.
За квартал цены реализации газа, вероятно, вырастут в долларовом выражении за счет укрепления рубля на 5%. Чистая цена продаж конденсата, однако, должна сохраниться практически на уровне предыдущего квартала, т. к. вступление в силу новых ставок экспортных пошлин должно было полностью нивелировать 12%-е повышение цен на нефть (цена конденсата индексируется к цене нефти). Соответственно, наш прогноз выручки в $1 421 млн. основан на сравнительно стабильном объеме продаж жидких углеводородов, рост которых был обеспечен только 2%-м квартальным увеличением добычи. Очень небольшой прирост конденсата в пути (менее 0,01 млн. т) вряд ли существенно повлиял на финансовые результаты, так же как и сравнительно небольшой сезонный рост объемов природного газа в хранилищах.
По нашим оценкам, общие расходы практически не изменились по сравнению с предыдущим кварталом, что должно дать EBITDA в $696 млн., на 82% выше уровня годичной давности. Ниже строки операционных расходов ожидающийся доход по курсовым разницам по долговым обязательствам, номинированным в долларах, вероятно, компенсировал убытки от ассоциированных компаний, которые, по нашим оценкам, увеличиваются, т. к. инвестиции в СеверЭнергию наращиваются в преддверии первого поступления газа и конденсата с ее месторождений в конце этого или в начала следующего года. Наш прогноз чистой прибыли равен $487 млн.
До недавнего разворота глобальных рынков цена акции НОВАТЭКа достигла нашего целевого уровня. Мы, однако, не включаем в наши оценки растущий потенциал экспорта газа, стоимость проекта Ямал СПГ и дальнейший неорганический рост. Мы считаем, что все три перечисленных фактора роста могут стать катализатором в этом году, и мы по-прежнему убеждены в привлекательности акций компании.
ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ URANIUM ONE ЗА 2К11 ПО МСФО
Uranium One должна опубликовать финансовые результаты за 2К11 по МСФО сегодня, до открытия рынка в Торонто.
Мнение Тройки Диалог. Мы ожидаем, что основные операционные показатели будут высокими по сравнению с результатами за 2К10 за счет полной консолидации производственных результатов Акбастау и Заречного. Мы ожидаем увидеть добычу в 2,65 млн. фунтов за 2К11, на 45% выше уровня годичной давности и на 10% выше уровня предыдущего квартала, за счет увеличения добычи на месторождении Южный Инкай и, что менее важно, на руднике Акдала вкупе с ростом вклада североамериканских активов.
Мы полагаем, что объемы продаж в 2К11 составили 2,1 млн. фунтов, что соответствует традиционной тенденции: объемы продаж резко возрастают к концу года. Мы ожидаем увидеть цены реализации на уровне $58,0 / фунт, выше спотовых цен в $56,5 / фунт за отчетный период, т. к., по нашим оценкам, отдельные контракты должны были быть заключены с учетом высоких спотовых цен в 1К11.
Мы ожидаем, что выручка достигла $119,8 млн. (на 18% превысив уровень предыдущего квартала), т. к. увеличение объемов продаж должно было компенсировать небольшое снижение цен. Себестоимость должна была остаться около $15 / фунт (все денежные расходы), соответственно, мы ожидаем EBITDA в $74,5 млн. при впечатляющей рентабельности по EBITDA на уровне 62%, что отражает превосходное качество активов.
Во время телефонной конференции интерес для нас будет представлять фактическое влияние аварии на АЭС в Японии на контрактную деятельность Uranium One и состояние спотового и срочного рынка урана. Также мы ждем обновленных данных по срокам приобретения Mantra Resources у АРМЗ и по статусу месторождений, наращивающих добычу (Южный Инкай, Powder River, Honeymoon), помимо прочего.
РЕЗУЛЬТАТЫ НЛМК ЗА 2К11 ПО РСФО ОБЕЩАЮТ ВЫСОКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ ПО US GAAP
НЛМК объявил высокие результаты за 2К11 по РСФО по своим ключевым российским дочерним предприятиям после хороших операционных результатов, опубликованных в середине июля. Как и ожидалось, показатели основной производственной площадки в Липецке были хорошими за счет существенного прироста объемов продаж (на 25% за квартал) при одновременном увеличении доли поставок продукции высокого передела на внутренний рынок. В результате его EBITDA выросла на 80% за квартал до $415 млн., а рентабельность по EBITDA увеличилась с 16% в 1К11 до 20% в 2К11.
Наращивание добычи Стойленского ГОКа (добыча железорудного концентрата выросла с 2,9 млн. т в 1К11 до 3,5 млн. т в 2К11 после успешной сдачи второй очереди обогатительной фабрики) способствовало увеличению чистой прибыли компании: EBITDA выросла на 42% за квартал до $276 млн., получив дополнительную поддержку в виде повышения цен на железную руду (на 7% за квартал).
На уровне Макси-Групп, подразделения НЛМК по выпуску сортового проката, рост выручки (на 9% за квартал), к сожалению, был полностью нивелирован ростом расходов на сырье (стальной лом), что привело к существенному падению рентабельности (рентабельность по EBITDA составила 2% в 2К11 против 9% за 1К11) и к резкому падению EBITDA ($8 млн. по сравнению с $26 млн. в 1К11). Как и ожидалось, ВИЗ-Сталь не добилась улучшения показателей на фоне стабильных цен на трансформаторную сталь и низких объемов продаж (отчасти за счет отсрочки проведения экспортных продаж в отчетности).
Мнение Тройки Диалог. Судя по результатам по РСФО, мы полагаем, что компания выполнит собственные прогнозы на 2К11 по US GAAP: выручка $2,9 млрд., рентабельность по EBITDA 25-30%, что подразумевает консолидированную EBITDA в $725-870 млн. Мы моделируем $850 млн. (рентабельность по EBITDA 29%), ожидая квартальный рост на 45%. Результаты по US GAAP должны быть опубликованы 29 августа.
Если допустить, что EBITDA в 2П11 будет в целом на уровне 2К11 (а более слабые финансовые результаты за 3К11 по старым активам компании будут компенсированы консолидацией СП с Duferco, начиная с июля), то наш прогноз EBITDA на 2011 год в $3,2 млрд. представляется достижимым. Мы видим лишь небольшой потенциал роста акций и по-прежнему нейтрально оцениваем их перспективы, хотя и отмечаем, что в преддверии высоких результатов за 2К11 цена акции в ближайшие недели может получить дополнительную поддержку.
РЕЗУЛЬТАТЫ СТС МЕДИА ЗА 2К11 ПО US GAAP: УЛУЧШЕНИЯ НАЛИЦО
СТС Медиа опубликовало в пятницу хорошие результаты за 2К11 по US GAAP, показав, что компания находится на пути к восстановлению, что подтверждается ускорением темпов роста выручки и увеличением операционной эффективности. Наши прогнозы на весь 2011 год остаются прежними, но теперь у нас еще больше уверенности в том, что компания достигнет этих уровней. Мы считаем, что опубликованные результаты станут сигналом для рынка, означающим, что наши прогнозы достижимы, несмотря на столь неудачный первый квартал.
" Результаты оказались в целом на уровне наших прогнозов, небольшое расхождение проявилось лишь в части выручки. Выручка выросла на 38,1% от уровня годичной давности до $204,5 млн., а ее рост в рублевом выражении составил 27,9% по сравнению с ростом всего лишь на 16,0% в 1К11. Рекламная выручка в России выросла на 30% от уровня годичной давности в рублевом выражении, что приблизительно на уровне роста рынка ТВ-рекламы (29%), объявленного АКАР. Это заметное улучшение по сравнению с 1К11, когда компания показала годовой рост выручки в рублях на 19,5% против роста рынка в целом на 29%.
" EBITDA на 6% превысила наши ожидания, т. к. все расходы оказались немного ниже, чем мы предполагали. Амортизация расходов на контент увеличилась на 29,4% от уровня годичной давности, как и ожидалось, против 43,0% в 1К11. Это обеспечило рост рентабельности по EBITDA до 32,3% по сравнению с 24,1% в 1К11 и 24,2% в 2К10. С поправкой на опционную программу в размере $8,6 млн. в 2К11 и $8,5 млн. в 2К10 EBITDA выросла на 67% от уровня годичной давности в долларовом выражении. В 2011 году, по нашим прогнозам, EBITDA составит $303 млн. Этот уровень представляется нам достижимым, поскольку исторически на четвертый квартал года приходится около 40% всей EBITDA за год.
" Компания подтвердила свое намерение выплатить дивиденды в размере $0,22 на акцию в 3К11: реестр для получения дивидендов закроется 1 сентября, выплаты состоятся в районе 30 октября. Это подразумевает дивидендную доходность в 1,1% с учетом цены закрытия в пятницу.
" В 1П11 СТС Медиа генерировало $26,1 млн. свободных денежных потоков, на 42% меньше, чем в 1П10, за счет увеличения расходов на контент ($177,3 млн. в 2К11) и роста капвложений ($12,4 млн.). Тем не менее компания подтвердила свой прогноз капвложений в $25 млн. на 2011 год, и мы не пересматриваем свои оценки. Мы прогнозируем расходы на контент в $318,0 млн. на 2011 год (36% от выручки) и не видим причин для повышения наших прогнозов.
Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ СТС Медиа и целевую цену в $27,15 за акцию. Следующим катализатором цены акции будет объявление об изменении целевой аудитории, которое мы ожидаем в августе. Отметим также, что СТС Медиа располагает значительными денежными средствами и не имеют долга, рынок ТВ-рекламы в случае если макроэкономическая ситуация изменится, на наш взгляд, окажется наименее уязвимым. СТС Медиа заключило рекламные контракты на 90% прогнозного инвентаря до конца года, что должно послужить страховкой в случае снижения спроса в оставшиеся месяцы, хотя мы пока не ожидаем ничего подобного.
СБЕРБАНК ПРЕДОСТАВИТ $2 МЛРД. КРЕДИТА БЕЛАРУСЬКАЛИЮ
СМИ сообщили в пятницу со ссылкой на опубликованный протокол встречи председателя правления Сбербанка Германа Грефа с премьер-министром Владимиром Путиным, что Сбербанк и Deutsche Bank договорились о предоставлении $2 млрд. кредита Беларуськалию. В качестве обеспечения по кредиту выступает часть экспортной выручки компании, а также, что самое важное, 35% акций Беларуськалия.
Насколько нам известно, Беларуськалий привлекает кредит для того, чтобы использовать его при расчете международных резервов Белоруссии. Сам Беларуськалий не имеет долга; ожидается, что в 2011 году он покажет около $2,4 млрд. EBITDA. Кроме того компания может выплатить дивиденды нуждающемуся в деньгах правительству Белоруссии, владеющему всеми акциями. Рыночная стоимость капитала Беларуськалия оценивается приблизительно в $15,0-18,0 млрд., так что 35%-я доля в компании стоит около $5,3-6,3 млрд., что существенно превышает сумму кредита. Тем не менее мы полагаем, что немногие западные банки готовы кредитовать Белоруссию в сложившейся ситуации, так что заявленные выгодные условия для Сбербанка могут быть результатом его укрепившейся переговорной позиции. Кремль явно дал согласие на выделение кредита. Напомним, что ранее Уралкалий рассматривал возможность выделения кредита на $1 млрд. Беларуськалию, однако сделка не состоялась.
