"Согласно основным направлениям долговой политики РФ на 2012-14 гг., опубликованным вчера Министерством финансов, Россия увеличит чистые внутренние заимствования на 1.5 трлн руб в год с целью покрыть 90% ожидаемого в этот период дефицита бюджета. Хотя этот план еще будет обсуждаться, мы считаем, что значимость рублевых заимствований, как наиболее надежного источника финансирования бюджета, в ближайшие годы возрастет.
Учитывая, что в настоящий момент внутренний долг составляет 3.6 трлн руб, предложенная программа увеличения долга на 4.5 трлн руб в следующие три года представляется весьма внушительной и должна покрыть 90% ожидаемого бюджетного дефицита в 2012-14 гг.
Неожиданным моментом стало то, что доходы от приватизации оцениваются всего в 0.3 трлн руб в год, несмотря на недавно обсуждаемое расширение программы приватизации до 1 трлн руб в год.
Такое противоречие может привести к дополнительным корректировкам плана, и поэтому мы не рассматриваем объявленные параметры как окончательные.
В то же время, мы считаем нежелание Министерства финансов возлагать слишком большие надежды на программу приватизации экономически оправданным. Падение российского рынка на 17% всего за неделю подчеркивает высокую уязвимость стоимости российских активов к мировой конъюнктуре.
В этом смысле рублевые государственные облигации могут быть более надежным инструментов финансирования дефицита.
Во-первых, они являются потенциально привлекательным объектом для инвестиций, как для внутренних, так и для иностранных игроков, поскольку курс рубля, который в последние девять месяцев находился под давлением оттока капитала, теперь имеет ограниченный потенциал снижения в случае падения цен на нефть.
Во-вторых, Россия может позволить себе увеличить заимствования, поскольку внутренний долг сейчас представляет всего 7% ВВП, а это является низким уровнем по международным стандартам.
Поэтому, в ближайшие годы, роль нестабильности на мировых рынках".
