МТС: компания исключается из списка наиболее привлекательных для инвестирования, - Надежда Голубева, UniCredit

"Мы понижаем прогнозируемую цену МТС на 7% до 24.0 долл США, поскольку более высокая, чем прогнозировалось, конкуренция на российском рынке перевешивает рост выручки и рентабельности компании. Несмотря на понижение прогнозов, оценки на основе DCF и финансовых коэффициентов подразумевают существенный потенциал роста стоимости, что оправдывает рекомендацию "Покупать". Однако мы полагаем, что акции компании вряд ли будут опережать динамику рынка, пока не завершится серия негативных сюрпризов.

Мы снижаем наш прогноз EBITDA компании по итогам 2011 года на 6% и понижаем оценки рентабельности EBITDA на 2 п.п. Мы также учитываем покупку 29% акций МГТС по цене, соответствующей более высоким коэффициентам оценки, чем у самой МТС.

Оценка стоимости компании по-прежнему выглядит невысокой. Оценка на основе DCF подразумевает потенциал роста на 64%, а коэффициенты EV/EBITDA 2012П и P/E 2012П составляют 3.9 и 7.9 соответственно, тогда как средние значения этих показателей у сопоставимых аналогов равняются 5.1 и 12.0.

Принимая во внимание неуверенный прогноз EBITDA компании, акции МТС, вероятно, будут отставать от российского фондового рынка в случае его подъема, в особенности, если учитывать большой выбор дешевых и привлекательных акций компаний в других отраслях. В то же время, мы склонны ожидать, что акции компании будут устойчивы при снижении рынка, учитывая низкую эластичность спроса на услуги связи и высокую дивидендную доходность МТС (6.6%).

Стратегия МТС относительно соотношения рентабельности и роста должна кристаллизоваться в ближайшие два месяца. Если МТС будет придерживаться политики низких продаж SIM-карт в условиях агрессивного поведения конкурентов, мы видим возможность превышения прогнозов рентабельности на III квартал и весь 2011 года, но в то же время видим угрозу невыполнения прогноза выручки с 2012 года".