"
Данные по ВВП Еврозоны /рост на 1,6% г/г против 1,7% при первой оценке/ и падение заказов в промышленности Германии /2,8%, почти вдвое больше ожидаемого и против +1,8% в июне/ стали первыми сигналами к коррекции на биржах мира. И все же, первую половину периода рынки пребывали в приподнятом настроении - в ожидании заявлений регуляторов, способных поддержать покупательскую инициативу.
Однако, двенадцать часов, с середины дня в четверг и до после полуночи в пятницу, насыщенные риторикой финансовых регуляторов США и Еврозоны, не сильно изменили представление о будущем мировых финансовых рынков.
Заявления Трише разочаровало инвесторов: увеличения предложения денег на фоне ухудшающегося кризиса в Еврозоне, не будет. Стало очевидно, что ЕЦБ будет противостоять давлению понизить процентные ставки. Кроме того, ЕЦБ понизил прогноз роста ВВП Еврозоны. В 2011 году он составит 1,6% против 1,9%, ожидавшихся ранее, в 2012 году - 1,3% против 1,7%, ожидавшихся ранее. Прогноз по инфляции - 2,5 - 2,7% в 2011 г.
В заявлении Б.Бернанке никаких намеков на QE3 и иные меры количественного стимулирования не прозвучали. Глава ФРС разочарован тем, что восстановление в квартальном измерении будет проходить медленнее, чем ожидалось в июне.
Ситуацию ухудшили также и данные по экономике США: заявки на пособие по безработице в США достигли 414 тыс., в то время как аналитики ожидали 405.
В ночь на пятницу Президент Обама предложил план на 447 млрд. долл. по стимулированию восстановления экономики США. Он включает в себя сокращение налогов на з/п и доходы компаний, расширение и модернизацию выплат безработным, многомиллиардные инвестиции в дорожное строительство. Новая цифра /447 вместо ожидавшихся 300 млрд. долл./ не простимулировала и полпроцента роста на рынках акций.
В результате европейские и американские биржи закрыли пятничную сессию 2-4%-ным снижением. На российском рынке ситуация усугубилась после сообщения Г.Грефа о переносе сроков приватизации "Сбербанка"
Всего за неделю российские индексы изменились на -2% в РТС и 0% в ММВБ.
Индекс РТС-2 также не изменился. Как видно, российский фондовый рынок проявил себя как более или менее устойчивый сектор - на фоне 6,6%-ного обвала DAX, 5,2%-го - CAC, и 3,5%-ного MSCI EM World. В течение всего времени поддержку российскому рынку оказывали цены на нефть, приближавшиеся к 116 долл./барр брент, но к настоящему моменту ушедшие ниже 111 долл./барр. /Хотя индекс акций нефтегазового сектора оказался в аутсайдерах - 2,5%/.
Т.о., по итогам года в плюсе торгуются только индексы таиландского, филиппинского и индонезийского фондового рынков.
Главными поводами для беспокойства инвесторов по-прежнему остаются европейские финансовые проблемы. Разрешить их попытаются на очередном саммите G20. Однако, по всей видимости, предложить что-либо, кроме слов утешения, министрам финансов пока нечего. Возможно, ФРС США на заседании по поводу процентной ставки 20-21 сентября попытается остановить панические настроения. Но в любом случае это должны будут быть конкретные меры поддержки, а не обнадеживающие комментарии.
А пока замедление роста крупнейших экономик мира заставляет аналитиков поговаривать о второй волне рецессии. Высокую вероятность спада признали министры финансов G7, острой темой обсуждения является Греция и европейская банковская система. Для России, по мнению Минэкономразвития, она может выразиться в удешевлении нети до 60 долл./барр. и обесценении рубля до 40 руб./долл. Хотя, по оценке чиновников, рынку долга и банковскому сектору эти катаклизмы не страшны.
Что касается инвестиций в развивающиеся рынки, в частности, российский, то, в нашем пятничном обзоре мы обсудили характер средств, уводимых/поступающих на EM, в т.ч. российские акции. Напомним, что последние данные EPFR по недельным потокам в фонды, не показали существенного улучшения ситуации в группе фондов развивающихся рынков. К сожалению, отток средств из фондов акций All Funds продолжился и превысил 1 млрд. долл. В случае с Россией отток средств из фондов акций усилился, почти в 4 раза превысив показатель предыдущей недели. Причем большая часть ресурсов выведена из фондов ETF, что указывает, во-первых, на спекулятивный характер ресурсов, направлявшихся в фонды ранее, и, во-вторых, на нерадушную оценку перспектив рынка в целом.
Собственно, часть наших мыслей применительно к глобальному рынку подтвердило последнее исследование аналитиков JP Morgan, подсчитавшее, что корреляция между ценами акций 250 крупнейших эмитентов достигла 81%, против 30% в среднем за всю историю. Это указывает на то, что инвесторы потеряли ориентиры и не способны выделить для себя перспективные и защитные активы, а также компаний группы риска. До тех пор, пока общеэкономическая неопределенность сохраняется, инвесторы будут вкладывать средства в ?индексную корзину?, не принимая во внимание фундаментальных перспектив бизнеса. Разумеется, в случае российского рынка мы будем говорить об индексной корзине высоколиквидных бумаг.
Что касается темы приватизации, то мы вернемся к ней в рамках комментариев к одному из экономических саммитов, прошедших на прошлой неделе, а именно к эксклюзивным телевизионным дебатам на тему: Перспективы России. На этой встрече наиболее влиятельные бизнесмены, политики и чиновники, которые поделились своими мнениями о перспективах развития страны. Участники дебатов отвечали на вопросы, связанные с политической ситуацией и ее воздействием на экономику страны, оценкой политического риска и значением и кандидатур будущего президента.
По итогам обсуждения следует прежде всего обозначить интересный факт, ставший неожиданностью для многих аналитиков. Из вопросов, которые участники по всему миру получили возможность задавать по глобальной сети, и на которые эксперты отвечали в режиме он-лайн, стало очевидно, что, оценивая перспективы развития фондового рынка России, инвесторы во главу угла ставят не внешние факторы, в т.ч., пресловутый QE3, а политические выборы в РФ.
Собственно, в конечном итоге дебаты свелись к тому, кто в 2012 г. станет Президентом - Путин или Медведев - и каким образом это отразится на инвестиционной привлекательности России.
Большинство экспертов сошлись во мнении о том, что:
Президентом будет один из двух человек - Путин или Медведев; Исход голосования будет зависеть от "желания" Путина. В случае, если Путин решит стать Президентом, шансы Медведева равны нулю; В случае, если Медведев останется на президентском посту, Путин сохранит за собой кресло премьера; В случае, если Президентом станет Путин, место премьера займет какой-либо другой человек, не исключено, что Прохоров.
Вариант, когда Медведев сохранит за собой президентский пост, для западных инвесторов является предпочтительным, поскольку это означает, что как минимум в течение ближайших нескольких лет Россия будет развиваться по заданному вектору, который, в целом инвесторов устраивает. Главным преимуществом этого сценария инвесторы называют стабильность - политическую и экономическую.
Вариант, в случае которого Путин займет пост Президента, эксперты оценили как менее желательный для инвесторов. Он чреват многочисленными кадровыми рокировками, новыми политическими инициативами и реформами, возможно, давлением на бизнес. Инвесторы признают, что путинское правление ускорит модернизацию экономики, однако, они устали "жить в эпоху перемен" и не хотели бы испытать на собственном бизнесе новые инициативы.
В рейтинге первоочередных рисков в РФ ? после политического, но связанного с ним, - эксперты и инвесторы назвали также риски ликвидности, налогообложения, коррупции. Большинство респондентов посчитали, что смена Президента не отразится на статистических индикаторах - темпах роста ВВП, динамике курса рубля, инфляции, безработице и т.п. Заявленные планы приватизации участники саммита оценили как труднореализуемые, вне зависимости от персоны будущего Президента.
Между тем, оппоненты участников дискуссии - представители инвестбанков - потенциальных андеррайтеров сделок - на совещании в Росимуществе накануне дали заключение о том, что планы приватизации вполне реализуемы. Власти планы приватизации менять, как видно, также не собираются.
Мы не станем давать оценку фантастичности заявленных целей. Скажем лишь, что в 2011 г. IPO/SPO будут возможны лишь по ценам, ниже первоначально заявленных. Для государства и компаний продажа со скидкой будет иметь двоякий эффект. Негативный психологический для продавца: амбициозность правительственных чиновников широко известна и положительный экономический: после продажи по более низкой стоимости котировки акций компаний на открытом рынке будут иметь больше шансов на рост, что создаст благоприятный инвестиционный имидж вокруг компании и перспективы успешных SPO в будущем.
Что касается "упущенной выгоды", то для бюджета это будет не самой большой потерей: государство никогда не отличалось эффективным использованием инвестиционных ресурсов.
На текущей неделе выйдет блок данных по экономике Великобритании, включая потребительскую инфляцию и баланс внешней торговли, баланс Федерального бюджета США и данные по розничным продажам в США /вторник/, в среду интересны цифры по промпроизводству в Еврозоне, ипотечному кредитованию, розничным продажам и производственной инфляции в США, а также данным по запасам нефти за неделю, в четверг выйдут данные по японской экономике, розничным продажам в Великобритании, потребительской инфляции в Еврозоне, вечером в четверг состоится выступление главы ЕЦБ Ж.К. Трише, в конце недели будут обнародованы данные по баланс внешней торговли и сальдо текущего счета платежного баланса Еврозоны. Таким образом, вся текущая неделя пройдет под знаком европейской экономике.
В настоящий момент европейские индексы торгуются снижением до 5%. В аутсайдерах 3 Франция - с прозвучавшей угрозой снижения кредитных рейтингов крупнейших банков и аварии на АЭС. Фьючерсы на индексы США теряют 2%, на товарные контракты - повсеместно в минусе. Российские индексы теряют около 5% в РТС и около 3% на ММВБ.
Мы не ожидаем на текущей неделе сколько-нибудь существенного роста фондовых индексов. Вероятнее всего, рынок будет двигаться в нешироком ценовом коридоре, на фоне высокой волатильности котировок. В случае, если череда негативных новостей будет исчерпана сегодняшними, агрессивных продаж в преддверии заседания ФРС США, от которого наиболее доверчивая группа инвесторов ждет QE3, не случится".
