Однако в действительности образовавшийся в пятницу недостаток ликвидности оказался невосполним за счет собственных ресурсов банков. Поскольку средства от предоставляемых Минфином депозитов /с 19 сентября/, способные компенсировать такую задолженность по РЕПО с ЦБ, могли поступить не раньше вторника /20 сентября/, банки были вынуждены пролонгировать привлеченное в пятницу РЕПО с ЦБ, как оказалось впоследствии, на протяжении всей недели. Причем объем самой задолженности нарастал по мере приближения уплаты НДС на 135-145 млрд руб. /20 сентября/ и возврата Минфину 40 млрд руб. с депозитов банков /21 сентября/.
Несмотря на размещенные Минфином 330 млрд руб. /с поправкой на погашение/ объем РЕПО с ЦБ снизился незначительно. Таким образом, отсутствие запаса ликвидности у банков и встречных поступлений от госрасходов под уплату предстоящих крупных налогов говорит о том, что РЕПО с ЦБ в столь же масштабных объемах на следующей неделе не избежать.
Поскольку чистый отток ликвидности, по нашим оценкам, с 26 по 28 сентября в лучшем случае составит около 300 млрд руб., а в худшем - суммарную величину самих налогов и возврата средств Минфину - всего около 435 млрд руб. /220 млрд руб. на НДПИ и акцизы, 26 сентября и 190 млрд руб. на налог на прибыль 28 сентября, 25 млрд руб. Минфину, за вычетом погашений ОФЗ-25070/, для разрешения сложившейся ситуации платежной системе необходим встречный приток уже не в 350 млрд руб., как мы ожидали ранее, а как минимум 450 млрд руб.
Поскольку Минфин располагает ограниченным объемом свободных средств для предоставления ликвидности банкам через депозитные аукционы, что подтверждается сегодняшним заявлением С. Сторчака о сокращении предложения в рамках депозитных аукционов в ближайшее время, средств в таком объеме на следующей неделе рынку он может и не предоставить. Следовательно, объем РЕПО с ЦБ резко возрастет, что еще больше повысит зависимость системы от инструмента рефинансирования регуляторов. Если проблема осложнится, логично ожидать, что в качестве поставщика ликвидности на первый план выйдет ЦБ, который, к примеру, может возобновить беззалоговое кредитование".
