Сентябрьский бум на финансовых рынках, вызванный бегством глобальных инвесторов в долларовые активы, уже в начале октября стал затихать. Резкий взлет курса доллара (примерно на 13%) за прошлый месяц с уровня 29 рублей почти до 33 рублей (на ММВБ 11 копеек не хватило до этой отметки) сменился таким же стремительным (на 5,7% к 12 октября) обвалом доллара против рубля. Таким образом, "биржевые маятники" качнулись в обратную сторону.
Фундаментальные факторы улучшились
В начале октября котировки американских казначейских облигаций стали постепенно снижаться, а их доходности, соответственно, расти. Таким образом, несколько ослабла волна покупок этих "защитных активов" в рамках операции "Твист", о которой ФРС объявила в сентябре. Таким образом, "твист", как фактор динамики глобальных рынков, отошел на второй план, а инвесторы вновь увидели поводы для возобновления покупок рисковых активов.
Так, появились надежды на предоставление Греции "тройкой" кредиторов (Еврокомиссией, ЕЦБ и МВФ) транша в 8 млрд евро. Несмотря на то, что Греция не укладывается в намеченные рамки дефицита в 2011 году, "тройка" пообещала выплатить транш (5,8 миллиарда евро от стран-членов еврозоны и 2,2 миллиарда евро от МВФ) в начале ноября.
Кроме того, игроки рынка с оптимизмом восприняли сообщение о том, что представители ЕС считают необходимым предпринять скоординированные меры по рекапитализации банковской системы Европы.
Наконец, инвесторы увидели в недавнем выступлении главы ФРС США Бена Бернанке намеки на то, что регулятор готов предпринимать дальнейшие действия, соответствующие задаче ускорения восстановления экономики при сохранении ценовой стабильности. В переводе на язык инвесторов это может означать новую накачку экономики долларами.
В этих условиях стоимость нефти, так и не сумев в начале октября закрепиться ниже 100 долл за баррель (по марке Brent), стала активно расти и уже подобралась к 112 долл за баррель. Решающую роль в этом сыграл рост курса евро против доллара на forex выше 1,38 долл (впервые с середины сентября).
На российском валютном рынке все это вылилось в снижение курса доллара почти на 2 рубля против максимумов октября.
Дефицит рублей
Интересной особенностью, сопровождавшей такое движение валютного рынка, стало нарастание дефицита рублевой ликвидности на российском денежном рынке.
Так, объем сделок на утреннем аукционе прямого однодневного РЕПО с ЦБ РФ в среду (12 октября) вырос в 2,1 раза по сравнению с показателем вторника - до 388,9 миллиарда рублей при лимите в 400 миллиардов рублей. Такой объем сделок является рекордным с января 2009 года.
В условиях, когда игроки активно продают доллары, фиксируя рублевую прибыль от недавнего роста американской валюты (почти 2 рубля на 1 доллар за неделю!), вполне закономерен возросший спрос на рубли.
Однако есть и другие причины, ускорившие темпы снижения курса доллара на фоне недостатка рублей у банков. Так, кредитные организации РФ в сентябре были вынуждены изъять из оборота рубли и увеличить объем обязательных резервов почти на 55 миллиардов рублей, что составляет примерно 40% от общего прироста резервов в 2011 г (на 1 октября). Банки в условиях роста волатильности рынков в августе-сентябре были вынуждены наращивать свои резервы для улучшения качества кредитного портфеля.
Наконец, к высокому спросу банков на рубли привело банальное желание банков подстраховаться накануне выплат в бюджет – в ближайший понедельник будут перечисляться взносы в государственные фонды страхования, а там начинаются традиционные для 20-х чисел месяца выплаты НДС, НДПИ, налога на прибыль. Памятуя о проблемах с ликвидностью во второй половине сентября, банки решили заранее поднакопить рублей.
Каким же будет курс доллара к рублю?
Валерий Дмитриев из "БКС экспресс" отметил, что курс доллара довольно быстро пробил вниз поддержку в районе 31,50 рубля и устремился к следующим "техническим" поддержкам.
"В ближайшее время целями для снижения могут стать уровни 30,50 и даже 30,20 руб. Однако выход пары доллар-рубль из консолидации выглядит слишком поспешным. Уровень 31,50 (точнее 31,65 руб за долл) является фундаментально обоснованным в долгосрочной перспективе. Логичнее было бы вернуться к нему, а то и отскочить вверх. Впрочем, все это может вылиться в колебания курса доллара вокруг этого уровня с амплитудой 1,25 руб", - считает он.
Анна Бодрова из компании "Инвесткафе" советует дождаться закрепления рубля под отметкой в 32 рубля, чтобы определиться со среднесрочной стратегией.
"Впрочем, условий для прохода курса к психологически комфортному уровню 30,5 рубля за доллар пока нет", - считает она.
Аналитики компании "ВТБ Капитал" полагают, что недавнее резкое ослабление рубля было обусловлено в основном внешними факторами.
"Учитывая восстановление спроса на риск на мировых рынках, наш прогноз курса рубля к доллару США на конец 2011 г на уровне 31,0 руб представляется все более реалистичным", - говорят в "ВТБ Капитал".
