Однако в целом сильные данные 3 кв. 2011 г. не отменяют рисков замедления роста ВВП в 4 кв. 2011 г. Мы полагаем, что в условиях усиления внешней неопределенности темпы роста российской экономики до конца года уже не превысят сентябрьских значений. Во-первых, неожиданный "провал" промпроизводства в предыдущем месяце (3,9% г./г. против 6,2% г./г. В августе, причем по большинству ключевых подотраслей) не создает уверенности относительно устойчивости роста выпуска. Мы ожидаем, что по мере постепенного замедления промышленности позитивный эффект от накопления запасов в 4 кв. 2011 г. пойдет на убыль, а его вклад в формирование ВВП внушителен.
Положительное влияние на рост ВВП со стороны потребления и инвестиций нивелируется рисками удорожания заемных ресурсов и увеличения склонности к сбережению, а также сохранением высоких темпов роста импорта, существенных признаков замедления которого с текущих 30-40% г./г. пока не прослеживается. Потенциал расширения внутреннего спроса в 4 кв. 2011 г. во многом будет определяться внешнеэкономической ситуацией и динамикой платежного баланса, при этом продолжающийся вопреки официальным прогнозам (нулевое сальдо в 4 кв. 2011 г., МЭР) отток капитала создает предпосылки для замедления экономического роста. Мы полагаем, что всплеск 3 кв. 2011 г. будет компенсирован в оставшиеся месяцы года, и сохраняем наш прогноз по росту ВВП в 2011 г. на уровне 3,5%.
