Однако, в отличие от 2008 г. цена на нефть в августе-сентябре 2011 г. оставалась выше $100 за баррель, поэтому, несмотря на выросшую зависимость бюджета от сырья, фундаментально увеличение кредитного спреда России необоснованно.
В связи с этим мы ожидаем снижения пятилетних CDS до 150 б.п. с текущих 180 б.п., что предполагает прибыль в $140 тыс на контракт объемом $10 млн, так как CR01 (изменение стоимости контракта при сдвиге котировки на 1 б.п.) пятилетнего CDS сейчас составляет $4,6 тыс.
Потенциальная выгода от CDS гораздо выше, чем от бонда Russia 30, который торгуется возле 119%, так как при достижении Russia 30 августовских максимумов в 120% прибыль по позиции в $10 млн составит $100 тыс.
Кроме того, с точки зрения финансирования CDS выглядят гораз до привлекательнее.
Учитывая это, мы ожидаем продолжения падения котировок CDS в случае сохранения благоприятной конъюнктуры.
В суверенной кривой России ставки в пятницу по преимуществу росли: доходность Russia 15 опустилась на 1 б.п. до 2,96%, Russia 30 – повысилась на 3 б.п. до 4,28%, Russia 28 – прибавила 2 б.п. до 5,75%. Спред двухлетних CDS в кривой России увеличился на 8 б.п. до 141 б.п., трехлетних – остался практически неизменным, на 165 б.п., пятилетних – повысился на 3 б.п. до 191 б.п.
В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки опустились на 12 б.п. до 5,46%, в длинном - на 2 б.п. до 6,37%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой просели на 3 б.п. до 4,88%, в длинном – выросли на 1 б.п. до 6,43%. VIP 22 оставался стабильным, его доходность удержалась на 8,21%. Koks 16 прибавил 0,47%, его доходность опустилась на 12 б.п. до 9,26 проц".
