Более того, теперь под ударом оказались также облигации Испании, Бельгии /обе страны провели неудачные размещения облигаций/, и даже Франции. Перспективы возможного лишения Франции рейтинга ААА, несмотря на все усилия Н. Саркози по сокращению дефицита бюджета, еще больше ухудшают ситуацию. На этом фоне совершенно нормальными выглядят заявления некоторых чиновников и экономистов о том, что из Еврозоны может выйти... Германия. Но, как известно, дыма без огня не бывает. Хотя дорогая марка и потеря политического "лица" для Германии - не лучший вариант.
Пока лидеры ЕС ведут бесконечные переговоры и консультации, пока Европейский фонд финансовой стабильности /EFSF/ так, по большому счету, и не запущен в действие, единственным действенным институтом в Европе остается ЕЦБ. ЕЦБ продолжает аккуратно скупать облигации PIIGS с рынка, придерживаясь простой тактики. К примеру, в отношении Италии она такова: покупать после повышения доходности выше 7% /по 10-летним бондам/. Кроме того, время от времени ЕЦБ косвенно участвует и в первичных размещениях. Такая тактика понятна, но, на наш взгляд, ЕЦБ можно было бы объявить о полноценном QE, указав объем покупок /например, в 1 трлн. евро/, отпугнув, тем самым, спекулянтов. Раздувание активов ЕЦБ негативно с точки зрения инфляции, однако девальвация евро пойдет на пользу Европе и, в особенности, наиболее пострадавшим от кризиса странам.
Что дальше?
До поры до времени ЕЦБ будет наращивать активы. Но что дальше? У ЕС есть 2 инструмента. Первый - это EFSF, второй - это МВФ. Ситуация с МВФ также неопределенна, но мы считаем, что увеличение активов МВФ - реальная задача.
Системный кризис грозит всем, поэтому G20 может решиться на увеличение ресурсов МВФ. Однако, даже если так, вряд ли средств МВФ будет достаточно, чтобы удержать от дефолта Италию и Испанию /при наихудшем сценарии развития событий/. В настоящее время резервы МВФ составляют 358 млрд. долл. К примеру, если предположить, что Италии понадобится помощь, сопоставимая с тем, что получили Португалия или Ирландия, это составит, как минимум, 650 млрд. евро /почти 1 млрд. долл./. И это только Италия. Нет никаких гарантий относительно того, что помощь не потребуется кому-то, кроме стран PIIGS.
Увеличить активы МВФ можно несколькими способами
Первый способ.Увеличить квоты стран. Взносы в МВФ участники делают, исходя из их веса /или квоты/ в фонде, что отражает их значимость в мировой экономике. Можно просто увеличить размеры взносов всех стран. Однако некоторым участникам будет интересно увеличить свой вес /например, Китаю/, поэтому неизбежно возникнут различные трения. Что это значит? Переговоры будут слишком долгими. Последний раз квота одной из стран была увеличена в 2009 году и согласование заняло почти 2 года.
Второй способ. МВФ может привлечь кредитные линии от государств, которые обладают большими золотовалютными резервами. К такому механизму МВФ уже прибегал в 2009 году /кредит предоставила Япония/. Совокупные резервы BRIC, Японии и Саудовской Аравии составляют порядка 6 трлн. долл.
BRIC помогут Европе в своих интересах
В любом случае, скупка бондов не решит структурных проблем Европы. В ЕС должны сначала определиться с дальнейшими политическими шагами /формат зоны евро, бюджетирование и т.п./, а уже затем ждать помощь.
Тем не менее, для тех, кого еще не затронул кризис, спасение Европы важно в собственных интересах.
Наиболее агрессивно выглядит позиция Китая. Напомним, об основных "требованиях" Китая по отношению к ЕС.
Увеличение квоты в МВФ /включение юаня в корзину SDR/ Повышение экономического статуса /признание рыночной экономикой/ Снятие европейского эмбарго на поставки оружия
Европа пока не готова идти на уступки. Но постепенно позиции будут сближаться.
Страны BRIC могут долго торговаться о своих выгодах в обмен на спасение Европы, но эта позиция слабого. Почему? Потому что и Китай, и Россия сильно зависят от ситуации в Европе и США. Рецессия Запада ударит по экономике Китая, который пока что, разумеется, не смог существенно нарастить внутренний спрос. Аналогично с Россией - снижение цен на сырье охладит и ее экономику. В такой ситуации BRIC будет помогать Европе для того, чтобы не обвалить собственные экономики. Европа - основной торговый партнер Китая. Для экспортоориентированного Китая рецессия и кризис в Европе грозит решающим ударом по темпам роста ВВП".
