Октябрьские показатели бюджетных поступлений значительно превысили среднемесячные, что при отстающей динамике расходов позволило получить не менее внушительный, чем в предыдущем месяце /342 млрд руб., с учетом корректировки/ профицит - 269 млрд руб.
Хорошим результатам бюджет полностью обязаны резкому всплеску доходной части - на 3,6% до 1,0 трлн руб., которая по своей величине уступает только показателю июня /1,1 трлн руб./, но тогда имели место крупные поступления прибыли от ЦБ.
Динамика исполнения федерального бюджета в 2011 г.
Прирост доходам обеспечили исключительно нефтегазовые поступления /+13,4% до 545,4 млрд руб./, тогда как прочие доходы, напротив, сократились /-3,3% до 482,8 млрд руб./. Столь значительное увеличение доходов в целом предсказуемо. Мы полагаем, что в минувшем месяце заметно вырос экспорт нефти, которую ранее "придерживали" из ожиданий снижения экспортной пошлины в рамках перехода на режим "60-66". При этом поступления от реализации газа остаются достаточно стабильными, поскольку снижение физических поставок нивелируется за счет растущей цены.
Ускорение расходов в октябре /+17% до 759 млрд руб./ выглядит закономерным после их неожиданного падения в предыдущем месяце и в большей степени отвечает привычной динамике: расходы обычно нарастают в последние месяцы года по мере более интенсивного освоения бюджетного плана. Несмотря на это, расходы по-прежнему отстают от графика сильнее, чем в прошлом году - за 10 месяцев 2011 г. израсходовано только 71% от плана при 74% за аналогичный период 2010 г., что оборачивается ухудшением состояния ликвидности и приводит к перекладыванию эффекта "бюджетного навеса" на декабрь, когда, по нашим оценкам, всплеск расходов достигнет ~1,9 трлн руб.
Опережающий рост доходной части бюджета при запаздывающей динамике расходов предполагает профицит по итогам года в размере около 140 млрд руб., или 0,3% ВВП /50-60 млрд руб. экономии + 78-80 млрд руб. сверхплановых доходов/. Возможность достижения этих показателей вчера нашла подтверждение в заявлении замминистра финансов Т. Нестеренко.
По нашим расчетам, фактическая экономия, а с ней и сам профицит, могут превысить официальные оценки и составить ~300 млрд руб., или ~0,5% ВВП за 2011 г.
Новые данные позволяют получить ответ на вопрос о причине осложнения ситуации с ликвидностью в банковском секторе. Ввиду сохранения благоприятной конъюнктуры на сырьевых рынках и сопряженного с этим ускоряющегося роста доходов чистое изъятие ликвидности из экономики в октябре оставалось рекордным, что компенсировалось сопоставимым по величине приростом РЕПО с ЦБ /на ~380 млрд руб./ до 580 млрд руб.
По словам Т. Нестеренко, на пополнение Резервного фонда в 2011 г. планируется выделить около 925 млрд руб. От механизма зачисления во многом зависит дальнейшее развитие ситуации с ликвидностью. Мы считаем, что перевод средств будет осуществляться в январе 2012 г.
Несмотря на то, что Минфин продолжает пролонгировать имеющуюся у банков задолженность по депозитам, ликвидность остается в дефиците. Учитывая слабую динамику притока средств от госрасходов в первой половине ноября, спрос на инструменты рефинансирования ЦБ и давление на ставки денежного рынка будет оставаться повышенным вплоть до сезонного всплеска поступлений из казны в конце декабря 2011 г. Вчера посредством РЕПО банки привлекли у ЦБ 802 млрд руб. /539 млрд руб. на 1 день, 263 млрд руб. на неделю/ - абсолютный максимум этого года. Пик спроса на ликвидность, по нашим оценкам, придется на середину декабря, когда Минфин будет "конвертировать" около 650 млрд руб. возвращаемых банками депозитов в расходы бюджета".
