Распадская выкупит 10% своих акций. Сегодня Распадская объявила о решении выкупить 78 079 980 собственных акций, что соответствует 10.0% уставного капитала компании по цене RUR 150 ($4.89) за акцию, исходя из рыночной стоимости бумаг в период с 14 мая по 14 ноября 2011 г. Заявки принимаются с 19 декабря 2011 г. до 31 января 2012 г., переоформление акций займет еще два месяца. Оплата выкупленных акций будет произведена в течение 30 дней после переоформления бумаг на счет Распадской – то есть до конца апреля. Цена выкупа предполагает премию в 63.9% к уровню закрытия акций компании на ММВБ 15 ноября.
Best case сценарий – намерение компании стать частной? С нашей точки зрения, buyback может указывать на планы компании стать частной, что в некоторой степени связано с ходом переговоров между мажоритарными акционерами о продаже своих долей. Таким образом, согласно нашему наиболее вероятному сценарию, мажоритарные акционеры (EVRAZ и менеджмент Распадской), которым принадлежит 80% компании, не будут участвовать в buyback. На этом фоне, высокая доходность, предлагаемая миноритарным акционерам – 32% (с учетом коэффициента выкупа 0.5x) – выглядит вполне оправданной. Кроме того, если выкуп будет осуществлен за счет миноритариев, доля акций компании в свободном обращении сократится наполовину – до 10% с 20%, опустившись ниже порогового уровня в 15%, что ограничит участие институциональных инвесторов в капитале компании. Тем не менее, до завершения buyback пройдет еще пять с половиной месяцев, и в течение этого периода акционеры смогли бы получить дивиденды за 2011 г. в размере объявленной цены выкупа ($300 млн), не сокращая при этом свою долю в компании.
Worst case сценарий = 6%-ная доходность для миноритариев. С нашей точки зрения, worst case сценарием является участие в buyback мажоритарных акционеров компании с целью привлечения $300 млн. В этом случае выкуп приведет лишь к небольшому снижению freefloat – не более чем на 2%, что не окажет негативного влияния на настроения инвесторов. Кроме того, продажа акций мажоритарных акционеров сократит доходность для миноритариев при выкупе до всего лишь 6%, что сложно назвать интересным предложением.
С фундаментальной точки зрения, мы видим значительный потенциал роста для бумаг Распадской. Мы считаем, что Распадская остается одной из наиболее прибыльных угольных компаний в мире и, таким образом, может генерировать значительные денежные потоки. Объявленная цена выкупа соответствует 63%-ному потенциалу роста акций к нашему таргету. Мы подтверждаем нашу рекомендацию "ПОКУПАТЬ" по акциям компании.
