Хорошие перспективы роста фармацевтического сектора. Перспективы рынка связаны с ожидаемым ростом потребления, консолидацией отрасли, госпрограммой импортозамещения /за 10 лет доля отечественных производителей на рынке, согласно госпрограмме "Фарма 2020", должна вырасти с текущих 22% до 50%/. Мы предполагаем, что средний рост фармацевтического рынка в ближайшие пять лет составит 8% в рублях.
"Фармстандарт" – лидер фармацевтической отрасли, может выиграть от госпрограммы импортозамещения. По нашим прогнозам, доля рынка компании за пять лет вырастет на 1,5 п.п., темпы роста CAGR2011-2016 составят 12%.
Стабильно высокие показатели "Фармстандарту" обеспечивают ряд бестселлеров /препараты безрецептурного сегмента: "Арбидол", "Компливит", "Пенталгин"/.
Сильные финансовые показатели делают акции компании надежным вложением средств. Историческая рентабельность "Фармстандарта" по EBITDA составляет около 40%, компания имеет стабильно положительные денежные потоки от операционной деятельности и значительную денежную позицию.
Низкий уровень консолидации отрасли дает большие возможности на рынке M&A в России, компания также ищет объекты для поглощения в других странах. "Фармстандарт" инвестирует значительные средства в создание исследовательского научного центра НТС+, в проекте "Фармстандарту" принадлежит 37,5%.
Инвестиции связаны с рисками. Существенную долю от выручки компании составляют продажи "Арбидола" /около 20%/, что делает компанию зависимой от продаж препарата.
Высокий потенциал роста, согласно модели DCF. Справедливая стоимость акций "Фармстандарта", рассчитанная по методу DCF, составляет 100$, что подразумевает потенциал роста 52% к текущим котировкам. Мы рекомендуем покупать акции компании.
Ближайший драйвер роста – ожидаемая публикация сильных данных по продажам за 4 квартал 2011 года. В конце ноября пройдут крупные аукционы, выручка от которых будет признана уже в текущем году".
