Германия как локомотив экономического роста в еврозоне близка к исчерпанию запасов прочности своей экономики. Бездумная поддержка периферийных стран угрожает уже внутренней экономической, а вслед за этим и социально-политической стабильности в самой Германии. Это поставило вопрос о понижении кредитного рейтинга Германии, если она продолжит слабую бюджетную политику с целью поддержки как национальной экономики, так и еврозоны. А решения саммита ЕС о сокращении бюджетного дефицита всеми странами еврозоны до 0,5% от ВВП дополнительно подталкивает и немцев к жесткой бюджетной политике. Так что увеличение объемов выпуска облигаций Германией на самом деле находится под вопросом.
Если немцы на это пойдут, то рискуют лишиться высшей ступени кредитного рейтинга. Да и найти покупателя на гособлигации европейских стран сейчас очень сложно. Китай выдвигает неприемлемые политические требования. Россия сама рискует оказаться в кризисе в случае снижения цен на нефть.
Остаются США и ЕЦБ как кредитор последней инстанции. Но и эти структуры могут помочь лишь на короткий промежуток времени.
Так что перед Германией в 2012 году встанет трудный выбор. Или все-таки пойти на дополнительные заимствования с целью поддержать национальную экономику /и периферийные страны/, но с угрозой дестабилизировать государственные финансы. Или проводить жесткую бюджетную политику, но с риском оказаться в рецессии. Фактически это выбор между плохим и очень плохим сценарием. И выбор наверняка будет сделан в пользу более мягкого сценария – дополнительного выпуска облигаций.
В результате дополнительного выпуска гособлигаций их доходность может немного вырасти на фоне снижения кредитного рейтинга страны. Для евро это скорее нейтральная новость – психологический негатив будет перевешиваться более высокими чем в долларе процентными ставками. Да и рисков распада еврозоны в таком сценарии меньше /по сравнении с жесткой бюджетной экономией/. Впрочем, эмиссия евро все-таки представляется неизбежным решением, а это плохой знак для владельцев евроактивов. И котировки евро против доллара вполне могут в следующем году проверить на прочность 1,20-1,25. Кстати, в случае жесткого кризиса в еврозоне евро вполне может рухнуть и до паритета".
