"Мы повышаем прогнозную стоимость обыкновенных акций Сбербанка
Факторы, повлиявшие на повышение прогнозной стоимости - увеличение прогнозов роста кредитного портфеля, снижение ожидаемых темпов роста операционных расходов. В модели увеличен горизонт прогнозирования - до конца 2014 г., темп роста в постпрогнозном периоде снижен с 6% до 5%.
Мы повысили прогноз чистой прибыли в 2011 г. на 8% /до 312 млрд руб/, в 2012 - на 5% /до 272 млрд руб/, в 2013 - на 4% /до 305 млрд руб/. Только в 2014 г. мы ожидаем, что чистая прибыль банка превысит рекордный уровень 2011 г. Прогноз менеджмента Сбербанка более оптимистичен - он предполагает в базовом сценарии прибыль 2012 г. превысит уровень 2011 г. /300-310 млрд руб/.
Исходя из наших консервативных прогнозов, акции банка торгуются сейчас на уровне P/E12=6,6, P/BV12=1,2, что привлекательно по сравнению с аналогами развивающихся рынков /среднее P/E12=7,2, P/BV12=1,0/. В соответствием с рыночным консенсусом, P/E12 Сбербанка составляет 5,9, P/BV - 1,2. Сбербанк оценивается рынком с премией по отношению к другим российским банкам, которые сейчас стоят менее одного капитала. На наш взгляд, эта премия для Сбербанка оправдана, учитывая значительный буфер достаточности капитала, благоприятные условия доступа к ликвидности, стабильную базу фондирования и наиболее низкую в России стоимость привлечения средств. Основной риск связан с возможным ухудшением ситуации в российской экономике. Драйвером роста может стать вероятная приватизация пакета акций Сбербанка после президентских выборов в марте 2012 г".
