Ушедший 2011 год стал 3-им худшим годом за всю новейшую историю российского фондового рынка – индекс РТС снизился на 22% /1998 г. – падение на 85%, 2008 г. – падение на 72%/.
Естественно, в периоды серьезного снижения рынка в целом, есть отдельные отрасли и эмитенты, которые падают сильнее – это, прежде всего циклические отрасли, чувствительные к темпам экономического роста. Классический пример - горно-металлургическая отрасль, акции которой показали одну из худших динамик за год.
Однако 2011 год стал суровым испытанием и для традиционных "защитных" отраслей – таких как электроэнергетика и потребительский сектор, акции которых испытали сильное снижение, прежде всего из-за негативных внутриотраслевых новостей и проблем в корпоративном управлении, усиленных негативным общерыночным фоном.
Мы полагаем, что обвальное падение акций в 2011 году в таких секторах как металлургия, электроэнергетика и потребительский сектор, во многом носит спекулятивный характер и не вполне оправданно фундаментально. Это означает, что даже при незначительном улучшении внешнего фона или появлении положительных корпоративных новостей, отдельные, излишне перепроданные эмитенты, могут вырасти на 50%-100% в течение года. В качестве потенциального улучшения внешнего фона в 2012 г. мы видим, например, такие факторы, как
снижение темпов экономического роста в крупнейших экономиках /кроме еврозоны/ в меньших масштабах, чем ожидает рынок; некоторого снижения, но сохранения сильного спроса на промышленные металлы и ЖРС; ослабление регуляторного давления на тарифы в электроэнергетике после президентских выборов в марте 2012 г.
Исходя из этих предпосылок, мы отобрали 9 лучших, по нашему мнению, эмитентов среди наиболее упавших акций в 2011 г., в разрезе по отраслям.
Металлургия
В 2011 г. более двух третей акций российских металлургов снизились более чем на 50%, при этом индекс РТС потерял только 24%. Лишь две бумаги показали динамику существенно лучше рынка на фоне роста цен на драгоценные металлы /Полиметалл/ и сильного спроса на титан со стороны аэрокосмической отрасли /ВСМПО-АВИСМА/.
Среди акций, понесших наибольшие потери, мы выбираем бумаги НЛМК, ТМК и привилегированные акции Мечела, которые, на наш взгляд, чрезмерно перепроданы и могут показать опережающий темп роста в металлургическом секторе в 2012 г.
Наш выбор в секторе - Мечел преф, НЛМК и ТМК.
Химия
В 2011 г. динамика акций химических компаний была одной из лучших среди всех отраслей. На фоне падения индекса РТС на 22% акции крупнейшей компании сектора по капитализации – Уралкалия – практически не изменились в цене, а акции Акрона даже прибавили 12%. Из 13 торгуемых акций, 7 упали, а 6 выросли. Испытавшие наибольшее падение акции – Фосагро и Казаньоргсинтеза снизились на 42% каждая. Показавшие максимальный рост в секторе акции Аммофоса и Кемеровского Азота выросли на 49% и 63% соответственно.
Наш выбор в секторе - ФосАгро.
Электроэнергетика
Динамика акций электроэнергетических компаний в 2011 г. была одной из худших на рынке. Из 35 акций сетевых, генерирующих и вертикально интегрированных электроэнергетических компаний по итогам года выросла лишь одна бумага – Дальневосточная энергетическая компания, акции которой прибавили 3%. Худший результат показали акции МРСК Северного Кавказа и ТГК-2, упавшие на 72% и 71%, соответственно. Среди 10 акций, испытавших наибольшее падение по итогам года, присутствуют в основном 2 группы компаний – распредсетевые компании и территориальные генерирующие компании, что обусловлено существенным изменением условий RAB-регулирования для МРСК, отсрочкой введения RAB-регулирования для тепловых сетей ТГК, а также общим разочарованием инвесторов от идеи RAB-регулирования в том виде, в каком ее воплощают российские власти.
Наш выбор в секторе - Холдинг МРСК, МРСК Северо-Запада и ТГК-5.
Потребительский сектор
В 2011 году акции потребительского сектора существенно снизились в цене – в среднем по отрасли на 48%, при том, что РТС упал с начала года на 22%. Единственной подорожавшей акцией оказалось Русское море /+3%/ на фоне появления нового стратегического акционера в компании – Геннадия Тимченко. Сильно подешевели акции компаний О’кей /-50%/, X5 Retail Group /-51%/, Синергия /-70%/, Протек /-72%/, Росинтер /-83%/. В списке наиболее подешевевших акций 2011 года мало случайных компаний. Большая часть тех, кто упал более чем на 50%, пострадали от реализации административных рисков: в результате регулирования цен в фармацевтике, повышения ставок социальных взносов для компаний, введения ускоренного роста акцизов на алкоголь с 2012 года. Кроме того, некоторых инвесторов отпугнула от акций сектора их "перекупленность" к началу года /в 2010 году сектор вырос в среднем на 52% при росте индекса РТС на 23%/.
Мы выбрали две наиболее подешевевших на рынке компании, которые, по нашему мнению, могут улучшить свои показатели в 2012 году на фоне улучшений на отраслевом и корпоративном уровне - Х5 Retail Group и Аптечная сеть 36,6.
