Аптечная сеть 36,6: Рекомендация отозвана на пересмотр, - Тигран Оганесян и Александр Шелестович, ФК "Уралсиб"

"Мы отрицательно оцениваем представленные результаты Аптечной сетью 36,6 и отзываем нашу рекомендацию на пересмотр. Рост продаж на 6,7% оказался значительно ниже показателей 1 и 2 кв. 2011 г. /19,3% и 15,3% соответственно/, что было связано с дальнейшим оттоком покупателей в аптеки-дискаунтеры. 13-процентное снижение сопоставимого покупательского потока вызывает беспокойство и указывает на возможность того, что отток покупателей продолжится ввиду сокращения предложения брендовых лекарств вследствие их замены СТМ и острой конкуренции.

Аптечная сеть работает в сложных рыночных условиях, определяемых госрегулированием размера розничной наценки на лекарства первой необходимости и высокой ставкой социального налога /34%/.

В итоге медленный рост выручки может обернуться увеличением доли постоянных издержек в продажах и замедлением восстановления рентабельности в розничном сегменте. Исходя из вышесказанного, мы отзываем нашу рекомендацию по акциям компании на пересмотр с учетом скорректированной модели".