"Мы начинаем формальное покрытие акций ОАО "Лукойл"
Западносибирские месторождения группы, обеспечивающие более половины добычи нефти в России, в большинстве своем находятся в стадии истощения, и Лукойлу необходимо предпринимать меры по стабилизации добычи нефти на них, а также на месторождениях в других регионах. Ввод новых месторождений и применение методов повышения нефтеотдачи пластов на сегодня позволили лишь сократить темпы падения добычи нефти в России. Данный показатель растет у зарубежных проектов компании, но пока он составляет менее 7% от общего объема.
Притом что Лукойл имеет одни из самых низких показателей рентабельности среди нефтяников РФ, компания демонстрирует еще и снижение маржи своей деятельности. По сравнению с результатами 2009-го рентабельность по EBITDA сократилась в 2010 году более чем на 3%. Тем не менее мы убеждены, что Лукойлу удастся в дальнейшем удерживать и даже увеличивать рентабельность, но происходить это будет крайне медленно. Так, рентабельность по EBITDA к 2020 году составит 15%.
Как известно, основной проблемой работы нефтяников в России является чрезмерное налоговое бремя. В 2010 году эффективная ставка налога на прибыль Лукойла составила 18,3%, что значительно ниже, чем у конкурентов. В прогнозном периоде эффективная ставка налога на прибыль Лукойла будет около 20%, что на 5% ниже, чем у Роснефти, которая является лидером отрасли по рентабельности. Лукойлу удается достичь этого в связи с тем, что большая часть активов компании находится за пределами РФ. Введение новой системы налогообложения "60-66-90" приведет к росту прибыли более чем на $500 млн.
Мы считаем, что у компании имеется большой потенциал в сегменте добычи газа: группа ведет переговоры с Газпромом по поводу будущего развития этого направления в России уже сейчас, и они довольно успешны. У Лукойла уже есть подписанное соглашение с Газпромом о доступе к ГТС газового монополиста с 2012 по 2016 год. В дальнейшем развитие этого направления в России будет под контролем государства и Газпрома".
