" Мы понижаем 4-месячную целевую цену бумаг ВТБ
В четверг, 9 февраля, прояснился основной параметр процедуры обратного выкупа акций ВТБ, инициированного главой кабинета министров и добровольно принятого банком. Цена выкупа составит ожидаемые 13,6 копейки за акцию.
"Выгодное" предложение коснется лишь тех акционеров, кто приобретал акции ВТБ в ходе скандально известного публичного размещения, и на сумму, не превышающую 500 тыс. руб. /Юридически выкупающим лицом выступит одна из дочерних компаний Группы, дабы обеспечить части акционеров "привилегированные" права./ Таким образом, институциональные инвесторы не смогут обернуть в кэш подавляющую часть своих обесценившихся вложений на столь эксклюзивных условиях и останутся "при своих". Более того, они окажутся главными пострадавшими в этой ситуации, поскольку эмитент вынужден будет рассчитаться с "привилегированными" миноритариями из заработанной прибыли. Очевидно, данная акция никоим образом не улучшит инвестиционного климата, ассоциируемого с действующей властью.
Держатели акций, приобретавшие бумаги на сумму до 500 тыс., не получат прибыли от своих трехлетних вложений, поскольку цена не превысит вложенных средств, а инфляция за этот период была много выше крошечной дивидендной доходности. Об альтернативных издержках вообще лучше промолчать. Buy back позволит 114 тыс. инвесторов лишь минимизировать собственные убытки, накопленные к текущему моменту.
Данный прецедент является абсолютно политическим ходом. Уверен, что в глазах некоторых инвесторов он вообще выглядит актом произвола со стороны мажоритарного акционера. Весь парадокс ситуации в том, что этот акционер не рассматривает свои экономические интересы как первоочередные. И самое неприятное, что миноритариев разделили на "подходящих" и "неподходящих" по критерию наличия права голоса на выборах Президента РФ.
Весь негатив в виде сокращения капитала понесет Группа ВТБ, еще не отошедшая от "выгодного" приобретения Банка Москвы. Впрочем, такую ситуацию можно расценивать как встречное обязательство кредитора в ответ на помощь деньгами налогоплательщиков Банку Москвы. И объем встречной помощи несопоставим с ценой услуги, оказанной мажоритарным акционером 4 месяцами ранее: по моим оценкам, потери государства от схемы со спасением БМ в 17 раз превысят сумму, на которую сократится капитал ВТБ после buy back.
Считаю, что у ВТБ неплохие долгосрочные перспективы: госбанк дешево оценен рынком /как и весь сектор/ и демонстрирует устойчивое увеличение прибыли от операционной деятельности, пользуясь многими преимуществами действующей модели рынка. Долгосрочный потенциал роста акций остается более существенным из-за ожидаемых темпов роста прибыли выше среднерыночных. Но для краткосрочных вложений он вряд ли подойдет. В случае развития устойчивого повышательного тренда его акции, вероятно, будут отставать в динамике от индексов, а при внезапном обострении на внешних рынках — двигаться вместе с бенч-марком".
