С началом нового политического цикла весной этого года мы ожидаем большей ясности в отношении макроэкономического и политического курса правительства, а также возможных структурных преобразований. Развитие ситуации в последние месяцы вселяет оптимизм, особенно это касается повышенного внимания к макроэкономической политике /примером чему служит вступление России в ВТО/ и активных шагов по повышению эффективности работы госсектора /включая борьбу с коррупцией/. Не менее важными факторами, способствующими переоценке российских активов, являются чисто рыночные аспекты: увеличение дивидендов и развитие инфраструктуры рынка.
Наш прогноз на 2012 г. предполагает рост мирового ВВП на 2%, рецессию в Европе /хотя мы ожидаем, что руководству ЕС удастся предотвратить ситуацию, аналогичную банкротству Lehman/, перспективу ужесточения бюджетной политики в США, более активную работу печатного станка в большинстве развитых стран, достижение дна экономического роста в Китае примерно в середине года и среднюю цену нефти Brent на уровне USD100/бар. Ключевые глобальные риски в основном носят политический характер: неспособность стран ЕС выработать единую позицию, проблемы в области внутренней политики /плюс результаты выборов/ и геополитические аспекты.
Рассчитанное нами прогнозное значение по РТС на 2011 г. в 2 200 пунктов мы считаем актуальным и для конца 2012 г. Данный прогноз предполагает рост на 60% за 12 мес., что не является беспрецедентным для российского рынка акций. Прогнозный уровень РТС соответствует форвардному P/E в 8.3x /историческое среднее значение для российского рынка/.
В модельном портфеле на 2012 г. мы рекомендуем повышенный вес нефтяного сектора, электроэнергетики и сектора драгоценных металлов и пониженный – банков, производителей минеральных удобрений и продуктовых ритейлеров. Нашими фаворитами среди крупных компаний являются ЛУКОЙЛ, Polymetal, МТС и ФСК, а из числа эмитентов с меньшей капитализацией – Globaltrans, Мостотрест и IBS. Наименее привлекательными из числа ликвидных бумаг мы считаем MMK, Уралкалий, Яндекс и Интер РАО, а среди менее ликвидных – Интегру, КамАЗ и Народный банк Казахстана".
