Для того, чтобы выполнить план по объему заимствований на рынке ОФЗ за первые два месяца /148 млрд руб./ в эту среду Минфину требуется реализовать бумаги на сумму не менее 21,5 млрд руб. Справедливое положение бумаг 26207 /с купоном 8,15% годовых/ на экстраполированной кривой ОФЗ находится на уровне YTM 8,05-8,15% при дюрации 8,95 лет, что соответствует цене 101,4 -102,6% от номинала.
Диаграмма доходностей рынка ОФЗ
Однако, на наш взгляд, более адекватной является оценка, исходя из спреда к кривой кросс-валютных свопов /XCCY/. Предполагая спред к XCCY на уровне 170-180 б.п. /по более коротким бумагам 26205 он сейчас составляет 165 б.п./, мы оцениваем справедливое положение ОФЗ 26207 в пределах YTM 8,15-8,25%, что соответствует цене 100,55-101,40% от номинала.
Мы ожидаем умеренный спрос на аукционе и считаем, что размещение должно пройти ближе к верхней границе указанного диапазона по доходности, учитывая премию к рынку за новую длинную дюрацию около 5-10 б.п.
Многие участники имеют ограничения на максимальную дюрацию своих позиций и не успеют оперативно пересмотреть лимиты. Величина этой премии будет в большей мере определяться внешними факторами, в частности, решением по греческому вопросу".
