"Мы повышаем целевую стоимость акций ГМК Норильский Никель
На фоне улучшения аппетита к риску и позитивных макроэкономических данных из США конъюнктура рынка большинства цветных металлов в 1-м квартале 2012 года оказалась лучше, чем мы закладывали в свои модели в начале года. В настоящий момент ситуация на рынках цветных металлов не выглядит однозначной. С одной стороны, ускорение экономического роста в США, улучшение аппетита к риску, мягкая денежно-кредитная политика ФРС и ЕЦБ способствуют дальнейшему росту цен. С другой – в последние недели с новой силой возобновились опасения относительно возможного замедления спроса со стороны крупнейшего потребителя металлов – Китая. Тем не менее, принимая во внимание фактические результаты 1-ого квартала, мы повысили свои прогнозы цен на никель и медь на среднесрочную перспективу.
· Отметим, что для Норильского никеля более высокие ожидаемые цены на металлы частично компенсируются укреплением рубля, которое способствует увеличению издержек компании в долларовом выражении (мы повысили прогнозный курс российской валюты – см. опубликованный 13.03.12 обзор «Рубль: пересмотр прогнозов»)
· С учетом более крепкого рубля и более высоких цен на металлы наш взгляд на бумаги Норильского никеля остается принципиально неизменным: мы считаем их слишком дорогими.
· В числе негативных для компании моментов мы отмечаем ожидаемое в 2012 году существенное увеличение инвестиционной программы (компания планирует потратить более $3 млрд., что почти в 1.5 раза больше ожидаемого капекса 2011 г. и почти в 2 раза больше, чем в 2010-м году), экономический эффект от реализации которой будет заметен лишь в долгосрочной перспективе.
· Сильная сторона Норникеля – низкий уровень рисков компании, связанный с невысокими издержками производства и более чем умеренной долговой нагрузкой – в условиях улучшающейся ситуации в мировой экономике и на рынке металлов становится все менее значимой".
