Наиболее позитивным моментом в новой статистике является продолжающийся рост реальных доходов населения. В частности, реальные зарплаты ускорили свой рост до 13,3% г./г. против 9% месяцем ранее. При этом последний раз двузначные темпы наблюдались только в 2008 г. Столь заметное улучшение, на наш взгляд, преимущественно связано с реализацией масштабной программы по повышению довольствий военнослужащим и сотрудникам полиции и лишь отчасти объясняется увеличением производственной активности.
На этом фоне рост реальных располагаемых доходов, который также отражает увеличение пенсий и социальных выплат, вырос до 3,1% против 2,0% в январе 2012 г. Продолжающееся увеличение платежеспособного спроса, в том числе и за счет кредитования, поддерживает розничную торговлю, рост которой, согласно отчету Росстата, ускорился до 7,7% г./г. против 6,8% г./г. в январе 2012 г.
Если хорошая динамика реальных доходов и потребительской активности на фоне реализации предвыборных обещаний во многом была ожидаема, то динамика инвестиций и промышленного производства вызывала у нас некоторые опасения. Напомним, что опережающий рост инвестиций по отношению к промышленной активности мы склонны были связывать с интенсификацией бюджетных расходов в преддверии выборов, после чего могло последовать заметное снижение темпов роста. Тем не менее, в феврале такой угрозы не прослеживалось. Напротив, опубликованные еще на прошлой неделе довольно сильные данные по промышленному производству (6,5% г./г. против 3,8% в январе 2012 г.) указывали на присутствие высокой инвестиционной активности. В итоге инвестиции в основной капитал выросли на 15,1% г./г. против 15,6% в январе 2012 г. и падения на 1,2% за 2 мес. 2011 г., что существенно превышает наши и без того оптимистичные ожидания (12,5% г./г. на февраль).
Мы полагаем, что на фоне динамичного притока госсредств одной из главных причин роста инвестиций послужила высокая активность в строительстве, львиная доля которого поддерживается госзаказами под реализацию инфраструктурных проектов, - прирост на 9,2% г./г. за 2 мес. 2012 г. против падения на 0,3% за аналогичный период 2011 г., Загрузка промышленных мощностей привела к росту спроса на сопутствующие товары, однако отечественное производство инвестиционных товаров откликнулось в основном ускорением выпуска материалов и сырья, в то время как машины и оборудование в большей степени импортировались, снижая позитивный эффект на ВВП.
В целом показатели февраля 2012 г. заметно превзошли наши ожидания и свидетельствуют о том, что реальный сектор сохраняет сильные позиции, хотя, в основном, благодаря масштабной господдержке за счет бюджетных расходов. При ее ослаблении, на первый план выйдут риски, связанные с доступностью источников заемных средств и интенсивностью кредитования, равно как и перспективами внешнего спроса, что может сопровождаться замедлением темпов экономического роста. Однако, учитывая благоприятную конъюнктуру на сырьевых рынках (наш прогноз по нефти повышен до 114 долл./барр.) мы более позитивно смотрим на перспективы российской экономики в 2012 г., и повышаем наш прогноз по росту ВВП за год до 3,7% (с 3,2% ранее)".
