Мы решили посмотреть, как в последнее время рост доходности по европейским долговым бумагам влиял на динамику фондового индекса акций США – S&P500.
Сразу поясним, что индекс S&P500 выбран по той причине, что американский индекс акций наравне с нефтью выступает в качестве определяющего фактора для индексов российских акций (РТС).
Мы предполагаем, что цена на нефть в обозримом будущем скорее останется вблизи текущего уровня. Таким образом, реальным фактором, определяющим динамику российских акций на горизонте до полугода, останется динамика S&P500.
Итак, как же рост доходности по европейским долгам влиял на динамику S&P500 и может повлиять на динамику российских акций в ближайшем будущем?
На графике выше мы обозначили кружками последний период роста доходности, а также два предыдущих периода, когда доходность резко росла.
Первый вывод – пока доходность выросла не настолько сильно, чтобы влиять на динамику индекса S&P500.
Второй вывод – если доходность продолжит расти выше 6%, то тогда негативное влияние на индекс S&P500 может быть оказано только в случае, если вновь разовьются панические настроения по поводу краха еврозоны. Декабрь 2011 г. показал, что хотя итальянские бонды штурмовали в это время уровень 7% по доходности индекс S&P500 продолжил рост, определенный хорошимимакроданными.
Третий вывод – динамику доходности задают в первую очередь размещения на первичном рынке. В связи с этим мы приводим календарь размещений госбондовна ближайшие 3 месяца.
КАЛЕНДАРЬ РАЗМЕЩЕНИЙ ИТАЛЬЯНСКИХ И ИСПАНСКИХ ОБЛИГАЦИЙ
В АПРЕЛЕ 2012 ПРОБЛЕМЫ ЕВРОПЕЙСКИХ ФИНАНСОВ ВЫГЛЯДЯТ В МЕНЕЕ ЧЕРНОМ ЦВЕТЕ, НЕЖЕЛИ В НОЯБРЕ 2011
По сравнению с ноябрем 2011г. проблемы европейских финансов не воспринимаются сейчас столь остро, т.к. произошли определенные изменения.
Беспокойство вызывает сейчас не Италия, а Испания – масштаб возможных проблем выглядит гораздо меньше; Вопрос о предоставлении 2-го пакета помощи Греции решен, а договор о фискальном союзе подписан; В 2011г. Италия (в большей степени) и Испания смогли сократить бюджетные дефициты, хотя заложенные цели по сокращению дефицита бюджета оказались не выполнены.
РЕЗЮМЕ
На сегодняшний день выглядит маловероятным, новая волна беспокойства относительно финансов Испании выльется в сильное снижение американского и российских фондовых индексов, динамика которых скорее будет определяться выходящей макростатистикой. Вместе с тем, безусловно, стоит внимательно следить за результатами размещений государственных долгов Испании и Италии.
РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК
Рынок российских акций (смотрим на индекс RTS) сильно недооценен относительно "справедливого" значения, т.е. того значения, которое предполагают 2 исторически значимых фактора – цена на нефть и значение индекса американских акций S&P500.
Даже при том, что в цене одного барреля нефти по нашим оценкам заложена политическая премия в размере около $20, индекс РТС остается заметно недооцененным, если предположить, что эта премия исчезнет. При цене нефти $100 за баррель и значении индекса S&P500 1400 пунктов – модельное значение индекса РТС составляет 1872 пункта".
